白酒节前反馈(二)：酒企进度符合预期 渠道积极走量

　　舍得公司交流反馈：费用投入优化，践行长期主义。行业端：白酒行业消费升级仍为主旋律。今年白酒行业发展有所承压，主系政治、经济、香型因素影响。实际宴席开瓶仍大幅增长，消费升级仍为主旋律，公司高端化策略不变。费用精准投入，坚持长期主义。门店建设重点投入老酒馆和旗舰店；坚持人才优先，招聘几百人团队发起攻坚战。锚定高端不动摇，保障渠道利润。坚持客户利益放首位、贯彻老酒战略，用品质转化消费者、推进数字化管理、提升场景营销体验。4）全国化路线不动摇，集中力量开展攻坚战。坚持全国38 个重点城市深耕，22 年4 季度到23 年开展“省府攻坚战”，重点突破大城市。23 年老商销售收入占比60%-70%，新区域招商门槛对比以往也有所降低，意在提升新商周转率。

    　　渠道交流反馈：多数酒企进度符合预期，名优品牌产品走量积极。1）高端：茅台因发货批价有所波动；五粮液批价940 元左右，回款约75%-85%，库存约1 个半月，低度五粮液今年在扫码&反向红包补贴下销量有提升。高度国窖批价约880- 890 元，回款进度约70%-80%，库存2.5-3 个月。2）次高端：汾酒整体回款约75%-80%，库存对比去年同期有增长，主系6 月20 日提价前部分渠道有备货动作&上半年整体发货量较大，动销端表现较好。考虑到23 年上半年费用节奏或有延后，我们预计3 季度利润率环比或有下降，但全年来看利润端优秀表现有望延续。舍得/水井回款进度偏慢，舍得价格保持相对平稳，水井节前价格有所下滑。3）区域酒：截止本周洋河回款70%-80%，节前库存略有积压，9 月1 日启动“中秋团圆梦 好运上上签”活动，持续加大开瓶奖励力度；今世缘回款进度约90%，库存约3 个月，对开/四开批价约为270/420元，终端动销表现较好；古井回款进度约90%，江苏地区略慢于整体，库存约3 个月+，古5/8/16/20 批价约120/220/350/530 元，迎驾回款进度70%-80%，中秋节前回款已完成，合肥地区反馈库存约4 个月，洞6/9/16 批价约为113/198/320 元，经销商出库率较理想，核心包量店压货难度不大，9 月10 日洞6、洞9 产品提价，同时加大开瓶奖励力度。

    　　本周表现感受：1）渠道走量不错，价格平稳。酒企回款正常，本周二批商反馈日均出货环比要好很多，但烟酒店备货相对理性，预计中秋前一周要货积极性会比本周更高。2）受环境和库存影响，今年节前价格端普遍未升，市场反馈五粮液和汾酒因为控货相对涨了10 元左右（五粮液940、青花20 批价365），更多还是以过去成交价为主。3）好走量的主要集中于名牌产品，比如在河南市场高端价位段茅五比千元酱香更好，次高端动销更好的是习酒/珍酒/汾酒。

    　　白酒板块观点：在今年 K 型复苏推动下，大部分高端酒和优质地产酒表现更加稳定，实现优秀报表表现，基本面支撑更突出—上半年业绩好股价总体也更好。展望下半年，7 月整体动销仍维持弱复苏表现，8 月受益于宴席环比有改善，我们预计中秋动销增长，优势区域优势品牌预计实现双位数动销增长；节后库存有望持平，部分区域平中有降。酒企今年积极推动回款和促进动销，我们认为大部分酒企下半年完成全年任务概率较大。重点推荐山西汾酒、泸州老窖，古井贡酒，迎驾贡酒等。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、食品安全问题。