林洋能源(601222):储能持续放量 TOPCON电池积极推进
23Q2 营收/归母快速增长:公司2023H1 实现营收32.11 亿元,同增38%;归母净利5.81 亿元,同增42%;扣非净利5.52 亿元,同增38%。23Q2实现营收21.46 亿元,同环增61%/102%;归母净利3.8 亿元,同环增66%/95%;扣非净利3.7 亿元,同环增53%/103%,主要系储能放量。
电芯+Pack 投产顺利,储能持续放量:2023H1 储能业务收入约10 亿元,其中2023Q2 营收约8 亿元,环增约300%,2023H1 毛利率相较2022 全年提升约4-5pct,主要系:1)pack 产能进展顺利放量,2023 年7 月江苏启东6GWh 储能电池第二条产线投产,形成3GWh pack 模块年产能贡献产量;2)亿纬林洋10GWh 电芯于2023Q1 末投产,电芯自供有效降本;3)林洋液冷小柜工商业储能产品正式发布,并实现批量供货。展望2023Q3,公司秉持“集中式共享储能+分布式用户侧储能”双轮驱动战略,成功获批近GWh 共享储能项目,累计储备储能资源5GWh+,预计2023 年储能业务受益新兴储能高增市场。
TOPCon 产能积极推进,拓展新业绩增长点:公司前瞻布局N 型电池产能,2022 年12 月投资100 亿元用于南通20GW TOPCon 电池项目,目前一期12GW 积极推进中,其中一阶段6GW 已于2023 年7 月通线流片,公司采取LP 技术路线,公司预计一阶段9 月底全线贯通实现满产,有望贡献业绩增量。同时二阶段6GW 预计2024 年中实现量产,2024 年末产能将达12GW,有望充分受益光伏N 型时代。
EPC+发电容量稳增,电站持续贡献业绩:2023H1 公司光伏EPC 业务收入1.73 亿元,新增获批200MW,新增开工风光项目300MW+,实现并网约200MW,截至6 月底,公司已累计开发光伏电站5GW+。2023H1光伏发电收入4.63 亿元,发电业务保持稳定持续贡献业绩;2023H1 中标运维容量1.4GW,位居全国第二,总体业务量新增2.3GW,运维签约总容量突破10GW。展望2023 全年,公司预计新开工新能源项目1.5GW。
智能电表稳定增长,持续开展全球化布局:2023H1 电表收入10.3 亿元,同增7.2%,公司深耕西欧/亚太市场,2023H1 实现智能电表销量98+万台,同增约31%,公司拓展中东/亚洲/中东欧市场,目前累计在亚洲市场交付智能电表约100 万台,2023H1 首次突破印尼市场并实现规模交货。公司2023H1 合计中标国网、南网项目共约4.58 亿元,子公司ELGAMA 中标波兰电力局项目约3.68 亿元,有望持续贡献营收增量。
盈利预测与投资评级:基于公司储能加速发展,新能源加深布局,我们维持公司2023-2025 年盈利预测,我们预计2023-2025 年归母净利润为11.4/15.6/18.7 亿元,同增33%/37%/20%,基于2023 年公司储能放量,电站&发电业务稳增,给予公司2023 年20 倍PE,对应目标价11 元,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧,产业链波动价格超预期。