信用债周报：一级发行回升 收益率多数下行

信用债：发行量上升，收益率多数下行

    一级市场：上周（2023.09.11-2023.09.17）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行291 只，发行规模约3297.15 亿元，到期189 只，总偿还量约3169.81 亿元，净融资额约127.34 亿元。信用债的单周发行量、总偿还量均较上周有所上升，净融资额转负为正。

    二级市场：上周银行间市场成交6991.83 亿元，交易所成交3630.73亿元，合计成交10622.57 亿元，总成交量相比前一周有所上升。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交206.25 亿元、3937.02 亿元、2848.57 亿元，交易所企业债、公司债分别成交200.71 亿元和3430.03 亿元。

    上周信用债收益率多数下行。细分来看，中短票各期限各等级收益率整体下行；企业债收益率短端下行明显，长端有所上行；城投债除3 年期AAA 级上行4BP、3 年期AA-上行5.0BP 外，其余各等级各期限收益率均下行。信用利差方面，上周信用利差普遍收窄。

    债券违约或展期情况：上周共有12 只信用债违约或者展期。逾期本金合计约30.89 亿元，逾期利息合计约25085.25 万元。

    可转债：权益市场跌多涨少，转债进入调整期上周权益市场震荡调整。截至上周五收盘， 上证指数收于3117.74，周涨0.03%。申万31 个一级行业跌多涨少，涨跌比为11/20。

    涨幅靠前的行业分别为煤炭、医药生物、钢铁，周涨幅在1.80%以上；跌幅靠前的行业分别为计算机、国防军工、电力设备，周跌幅在3.14%以上。上周转债跌幅小于正股，中证可转债及可交换债券指数、中证可转债及可交换债券50 指数均下降，降幅分别为0.26%、0.10%。

    投资建议

    中国人民银行 14 日宣布，决定于 2023 年 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.4%。降准的落地较为符合市场的一致预期。此次宽松政策的加码，一方面为季末市场补充了一定流动性，另一方面能继续减轻银行成本端的压力。后续债市将更多由资金利率驱动，“稳增长”和“降成本”仍旧是央行货币政策的重心。鉴于目前市场仍存在结构性资产荒的特点，建议继续关注部分短久期信用债的票息价值。

    风险提示

    政策落地不及预期；货币政策收紧；流动性风险。