8月经济增长数据点评：经济温和修复

　　【事项】

    　　据国家统计局发布数据，2023 年8 月工业增加值同比增长4.5%，较7 月提高0.8 个百分点；2023 年1-8 月全国固定资产投资同比增长3.2%，较1-7 月降低0.2 个百分点；2023 年8 月社会消费品零售总额同比增长4.6%，较7 月份提高2.1 个百分点。

    　　【评论】

    　　国内经济仍在修复途中。8 月份，除固定资产投资受到房地产下行周期拖累，增速进一步回落外，其余工业增加值、社会消费品零售、出口等主要动能同比增速均有所回升，反映国内经济稳步修复。其中，消费边际改善较为明显，或主要与近期政策重心聚焦于提振消费有关，消费对经济发展的基础性作用地位明确。往后看，预计“着力扩大有收入支撑的消费需求”仍为政策主要发力方面，随着宏观政策措施逐步显效，叠加工业生产回暖、投资企稳、出口降幅收窄等有利因素，经济温和复苏格局有望延续。但考虑到消费是“慢变量”，其企稳回升有待居民“就业-收入-消费”良性循环形成，而当前就业压力依然存在，尤其是结构性矛盾较为突出，因此年内经济修复斜率大概率偏缓。

    　　制造业结构持续优化，汽车、新能源、高端制造增加值高增长，推动工业增加值回升。8 月份装备制造业、高技术制造业工业增加值快速增长，同时新能源产业链保持高景气。

    　　制造业、基建投资进入发力期，地产仍处于磨底阶段。制造业投资方面，高技术制造业拉动作用增强，往后看，工业企业去库存周期接近尾声，制造业投资拐点或已至。基建投资方面，下半年专项债进入发行高峰期，资金面对基建投资的支持力度加大，当前基建逐步形成实物工作量，预计增速企稳回升在即。房地产投资方面，短期下行压力仍在，但近期政策全面发力，托底态度明确，预计失速风险可控。

    　　消费弱复苏。一是受暑期效应影响，服务消费、餐饮消费等出行相关消费取得高增长；二是低基数效应和居民消费潜力释放共致可选消费边际回暖；三是地产链、汽车等大宗消费提振遭遇瓶颈，政策效果有待进一步观察。往后看，促消费在稳增长中的基础性地位明确，预计随着前期政策落地生效，加上居民消费潜力不断释放，社零增速趋于回升，但修复斜率不宜高估。

    　　【风险提示】

    　　地缘政治冲突恶化风险

    　　海外经济体衰退风险外溢