昆仑万维(300418):拟向实控人剥离绿钒新能源 进一步明确“ALLINAGI与AIGC”战略目标

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:顾佳 日期:2023-09-18

  9 月13 日,公司发布公告,拟将全资子公司宁波点金和昆诺天勤所持北京绿钒新能源科技有限公司50%的股权及未来可转成10%股权的可转债转让给实控人周亚辉。

      拟向实控人剥离绿钒新能源,进一步明确“All in AGI 与AIGC”战略目标。

      为更好的聚焦于AGI 和AIGC 业务,减少外界对于公司多元发展方向的疑虑,公司拟将北京绿钒50%股权及未来可转成10%股权的可转债转让给实控人周亚辉,预计交易对价为4-4.5 亿元人民币。同时明确以后除旗下昆仑资本的科技VC 基金少数股权财务投资外,公司不再做任何人工智能上下游行业以外其他行业的控股型或长投型投资。交易如果完成,北京绿钒将不再纳入公司合并报表范围,本次退出 IRR 预计在60%-100%之间。公司于今年4月提出未来十年战略目标“All in AGI 与AIGC”,此后陆续推出大模型、AI 搜索产品等,我们认为此次股权剥离进一步明确了公司在AI 领域深耕的决心,也有望减弱人工智能外领域投资业务对公司报表的影响,进一步增强对公司战略部署的认知和信心。

      核心业务稳中有增,海外收入规模创新高。上半年公司实现营业收入24.25亿元,营业成本4.8 亿元,同比基本持平,毛利率达80%。海外收入规模达20.2 亿元,创历史新高,占总营收比重进一步提升至83%,海外信息分发与元宇宙等业务增速达50%以上。公司投资板块计入经常性业务,上半年受市场影响,投资收益及公允价值变动收益同比减少约3 亿,影响利润端增速。上半年实现净利润4.4 亿元,归母净利润3.6 亿元。经营性现金流5.3亿元,同比增长30%。

      全方位拥抱AI,大模型+游戏+音乐+搜索多元化布局打开成长空间。公司积极拥抱AI 技术,累计投入上亿美元采购相关硬件设备,构建了自主可控的算力集群,于4 月上线“天工”大模型3.5,并保持高频迭代。目前公司已形成AI 大模型、AI 搜索、AI 游戏、AI 音乐、AI 动漫、AI 社交六大 AI 业务矩阵。8 月23 日,公司第一款AI 搜索产品开启内测,Opera 也对旗下浏览器进行了全面升级,推出Opera One 旗舰浏览器,内置原生AI 助手“Aria”截止Q2 用户数突破百万。除此之外,公司AI 游戏已经进入高强度研发测试阶段,该游戏是以 UGC 为主打的高DAU 产品,计划引入大量基于AI 的NPC、创作工具以及衍生玩法,有望于一年内上线,AI 社交与AI 动漫产品也预计将于年内上线,持续打开商业化空间。

      维持“强烈推荐”投资评级。公司自研大模型,积极拥抱创新技术,现已形成AI 大模型、AI 搜索、AI 游戏、AI 音乐、AI 动漫、AI 社交六大 AI 业务矩阵,有望在长期进一步拓宽商业化变现空间。上半年投资板块影响利润端增速,随着新能源板块投资业务股权剥离,主业以外行业波动对公司业绩的影响有望得到减弱,长期仍看好公司海外业务的持续发展及商业化能力的提高。我们预计公司2023-2025 年营业收入有望达到50.82/56.09/61.52 亿元,归母净利润11.91/13.03/14.33 亿元,分别对应32.1/29.3/26.7 倍市盈率。

      风险提示:模型迭代不及预期、人工智能以外领域业务商业化进展不及预期、市场竞争加剧、监管趋严等。