东方电气(600875):业绩符合预期 Q2新增订单同比增速创近年新高
核心观点
公司发布2023 年半年度报告,报告期内实现营业总收入299.15亿元,比上年同期增长7.19%;归属于上市公司股东的净利润20.02 亿元,同比增长12.85%。2023 年上半年公司实现新增生效订单 488.57 亿元,同比增长 33.29%,Q2 单季度,公司实现新增订单262 亿元,同比增长40%,单季度订单增速创2020 年下半年以来新高。从各项业务收入增速来看,工程总承包&贸易业务收入增速最高,分别为21%、39%。
事件
公司发布2023 年半年度报告,报告期内实现营业总收入299.15亿元,比上年同期增长7.19%;归属于上市公司股东的净利润20.02 亿元,同比增长12.85%;第二季度,公司实现营业收入151.98 亿元,同比增长10.12%,实现归母净利润9.83 亿元,同比增长15.93%。
简评
业绩符合预期,净利润增速高于收入增速
2023 年上半年,公司实现营业总收入299.15 亿元,比上年同期增长7.19%,实现归属于上市公司股东的净利润20.02 亿元,同比增长12.85%,净利润增速快于收入增速,规模化优势不断体现,预计在2023-2025 年规模效应仍将延续,公司利润具备较大的弹性。
贸易、工程总承包、火电、燃机收入增速较快
从各项业务收入增速来看,工程总承包&贸易业务收入增速最高,分别为21%、39%;其次为火电和燃机,收入增速分别为18.5%、14%,受益于2022 年电力紧缺,公司燃机订单高增长,行业火电需求高增。其他业务方面,风电收入同比下降19%、水电同比下降15%。
此外,电站、金融服务,新兴成长业务收入同比基本持平。
Q2 新增订单增速创近年新高,上半年清洁高效装备订单已接近去年全年
2023 年上半年公司实现新增生效订单 488.57 亿元,同比增长33.29%,Q2 单季度,公司实现新增订单262 亿元,同比增长40%,单季度订单增速创2020 年下半年以来新高。
2020-2022 年,公司订单增速同比分别为22.93%、14.15%、16.29%,上半年订单增速远高于往年,表现亮眼。
分业务而言,上半年清洁高效能源装备(火电、核电、燃机)新增订单210 亿元,同比增长73%,已接近去年全年,预计增长主要来自火电,2022 年,火电招标量大幅增长,但由于开标时间较晚,2023Q2 订单大量生效;可再生能源装备(风电、水电)新增订单116 亿元,同比增长26%;此外,新增订单方面,工程与贸易57 亿元;现代制造服务业45 亿元;新兴成长产业61 亿元。
2023 年上半年,公司在新产品、新领域取得突破,水电获得世界单机容量最大 500 兆瓦冲击式水电机组研制合同,抽水蓄能在变转速领域、驱动汽轮机在空分领域、氢能在重卡和工程车等领域实现市场突破。
盈利预测与估值:我们预计公司2023、2024、2025 年的营业收入分别为659.53 亿元、794.73 亿元、881.60 亿元,归母净利润分别为37.53、52.04、60.24 亿元,对应PE 分别为13.92、10.04、8.67X。
风险提示
电源基本建设投资完成额不及预期:公司主营动力设备,业绩与风电、燃气发电、火电、水电、核电投资额高度相关,若电源投资完成额不及预期,将影响公司业绩;上游原材料价格大幅波动:上游钢材等价格波动将影响公司业绩;下游用电需求不及预期:电源投资与用电需求相关,若用电需求较弱,将影响新增电源投资,进而影响公司业绩;
扩产进度不及预期:公司目前部分产能仍有不足,若扩产不及预期,将影响公司对外销量;宏观经济波动风险。