中药行业周报：2023国家医保谈判形式审查结果公布 独家品种优势明显

　　核心要点：

    　　上周中药Ⅱ上涨2.11%，医药板块整体止跌企稳

    　　上周（2023.08.28-2023.09.01）医药生物报收8036.41 点，上涨2.34%；中药Ⅱ报收7134.05 点，上涨2.11%；化学制药报收9641.32 点，上涨3.03%；生物制品报收7181.69 点，上涨2.06%；医药商业报收5697.79 点，上涨1.13%；医疗器械报收6653.84 点，上涨1.78%；医疗服务报收7063.58 点，上涨2.6%。

    　　经过前期持续调整，医药板块整体止跌企稳，中药板块表现居中。

    　　从公司表现来看，表现居前的公司有：通化金马、华森制药、*ST 太安、龙津药业、大理药业；表现靠后的公司有：太极集团、江中药业、昆药集团、神奇B 股、吉林敖东。

    　　上周中药PE(ttm)26.57X，PB(lf)2.62X

    　　上周中药板块PE 为26.57X，近一年PE 最大值为33.61X，最小值为17.27X；PB 为2.62X，近一年PB 最大值为3.11X，最小值为2.22X；中药板块相对沪深300 估值溢价率为126.93%。

    　　中药材处于淡季转向旺季过渡期，需求逐步回升

    　　上周中药材价格总指数为257.87 点，较前一周上涨0.9%。从中药材十二大类来看，呈现出8 涨4 跌的态势，植物茎木类药材价格指数涨幅居首。从8 月整体数据来看，8 月份中药材价格总指数较前月上涨0.3%，8 月呈现出先跌后涨态势，前期淡季特征明显，需求减弱，后期需求明显回升。近期中药材市场处于淡季转向旺季的过渡期，需求回升，预计后期价格指数有望小幅上涨。

    　　2023 国家医保谈判形式审查结果公布，独家品种优势明显

    　　9 月1 日国家医保局发布《2023 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的申报药品名单》，通过初审药品共386个，其中，目录外药品222 个，目录内药品164 个，与公示名单相比，目录外品种减少了4 个。此次正式公布的名单中，目录外品种有西药208 个，中成药14 个，包括独家品种183 个，其中，中成药独家品种13 个；目录内品种有西药136 个，中成药28 个，包括独家品种149 个，其中，中成药独家品种28 个。独家品种优势十分明显，占初审药品比重达86%，中药独家品种占比高达98%。本次通过形式审查的药品将参加下一步评审，建议关注医保谈判进展。近年来国家医保目录对中成药呈现不断扩容的趋势，中药创新药及中药独家品种在医保谈判中将具有显著优势。

    　　2023H1 中药板块业绩表现优异

    　　2023H1 医药板块实现营业收入1.21 万亿元，同比增长5.84%；实现归母净利润1096 亿元，同比下降13.95%。2023H1 中药板块实现营业收入1957 亿元，同比增长14.23%；实现归母净利润246 亿元，同比增长45.38%，是6个二级子板块中唯一收入和归母净利润实现两位数增长的子板块。从增速分布来看，中药板块营收和扣非归母净利润正增长公司的占比均居二级子板块之首，分别为80.6%和73.13%。其中，中药板块营收增速在20%（含）以上的公司占比为28.36%，扣非归母净利润增速在20%（含）以上的公司占比为50.75%，业绩整体表现较好。

    　　投资策略：关注增量为行业带来的增长空间

    　　我们继续看好中药行业，维持行业“增持”评级。看好中药行业大逻辑不变的基础上，建议关注行业增量变化：首先，行业有望由政策驱动转向政策+业绩双驱动，逐步实现“政策—创新—产品—业绩”的新循环；其次，存量和增量有望共促中药行业持续向好，增量将为行业未来发展提供更大驱动力。增量主要来自五个扩容：一是中药创新药及经典名方加速上市带来品种扩容；二是医保目录和基药目录调整带来量的扩容；三是中医医院及科室建设标准和数量的提升带来医院端供给扩容；四是中医医疗服务及居民健康意识提升带来需求端扩容；五是国企改革有望带来中药国资背景企业业绩提升。

    　　投资标的方面，重点关注：（1）研发创新能力较强的企业；（2）进入医保、基药目录品种较多的企业；（3）独家品种较多的企业；（4）拥有国资背景且具有核心大品种的优势企业。

    　　风险提示

    　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；

    　　（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期；（4）国企改革推进进度不及预期。