信用债周报：一级发行回落 信用利差普遍走阔

　　核心要点：

    　　信用债：一级发行回落，信用利差普遍走阔

    　　一级市场：上周（2023.09.04-2023.09.10）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行244 只，发行规模约2489.36 亿元，到期201 只，总偿还量约1847.55 亿元，净融资额约-481.87 亿元。信用债的单周发行量较前一周有所下降，总偿还量有所上升，净融资额继续回落。

    　　二级市场：上周银行间市场成交5318.05 亿元，交易所成交3685.22亿元，合计成交9003.26 亿元，总成交量相比前一周有所回升。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交199.31 亿元、3140.59 亿元、1978.14 亿元，交易所企业债、公司债分别成交202.34 亿元和3482.88 亿元。

    　　上周信用债收益率普遍上行，其中短端上行幅度普遍高于长端。

    　　细分来看，中短债各期限各等级收益率上行12.1-24.0BP；城投债各期限各等级收益率上行10.1-30.1BP。信用利差方面，上周信用利差普遍走阔。中低等级城投债利差走阔比较明显，3 年期AA 级城投债信用利差走阔21BP。

    　　债券违约或展期情况：上周无信用债违约或者展期。

    　　可转债：权益市场高开低走，转债表现弱于正股上周权益市场高开低走。截至上周五收盘， 上证指数收于3116.72，周跌0.53%。申万31 个一级行业跌多涨少，涨跌比为10/21。

    　　上周转债表现弱于正股，转债市场收跌，中证可转债及可交换债券指数、中证可转债及可交换债券50 指数均下降，降幅分别为1.14%、1.01%。

    　　投资建议

    　　近期各地降首付比例、认房不认贷、限购调整等政策密集出台。

    　　宽地产政策的落实增加了市场对基本面改善的预期，债市进入调整期。叠加近期资金利率趋势性上行，R007 从9 月1 日的2.0080%上升至9 月8 日的2.0351%，周度走升2.71BP，资金利率上升进而诱发收益率出现反弹。基于此，我们认为近期应当多加关注央行的资金操作，结合政策落地情况以及市场对政策预期的反应来进行持续观察。目前套息空间不大，资金面出现扰动，建议维持中性杠杆，关注部分短久期信用债的票息价值。

    　　风险提示

    　　政策落地不及预期；货币政策收紧；流动性风险。