银行业双周报：信贷弱修复 结构仍待优化

　　核心要点：

    　　市场回顾：近两周银行指数上涨0.19%，板块继续震荡

    　　近两周（2022.08.28-2023.09.08）沪深300 指数上涨0.83%，银行(申万) 指数上涨0.19%，行业涨幅排名22/31，跑输沪深300 指数0.64 个百分点。

    　　资金市场：短期资金利率多上行，存单净融资额较低

    　　近两周央行公开市场操作净投放170 亿元，短期资金利率多上行。资金环境有所趋紧，存单发行利率上行，9 月以来存单净融资额较低。

    　　行业动态：信贷弱修复，结构仍待优化；存量首套房利率调整方案落地

    　　8 月社融新增3.12 万亿，同比多增6488 亿，主要由政府债券融资带动。社融存量同比增速为9%，为近四个月首次上升。人民币贷款新增1.36 万亿，同比多增1100 亿，贷款增速持平前值，但中长期贷款增速继续下降。8 月信贷恢复增长，但结构仍待优化。企业贷款主要由票据融资驱动，居民贷款由负转正，但依然较弱。7 月以来票据冲量现象重新出现，经济复苏转弱后企业融资需求不足，中长期贷款增长减缓，而居民消费和置业信心仍然较弱，今年以来居民贷款同比仅多增2318 亿。随着减税降费、商品房宽松刺激、民企融资等政策接续发力，后续信贷投放有望改善，而结构优化仍需等待政策落地后持续显效。

    　　9 月25 日起，各行将主动对当前采取LPR 定价方式的首套房贷利率进行调整。对于当前已执行LPR 定价的浮动利率首套房贷款，最低可调整至LPR不加点或发放当时全国首套房贷利率政策下限。贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限高于全国政策下限的，按发放时当地首套房贷利率政策下限执行。存量首套房贷利率调整对银行的影响将从四季度开始体现。存量房贷利率下降对不同银行机构的影响分化。从另一方面来说，存量房贷利率调整是银行支持实体经济发展的重要举措，结合“认房不认贷”等政策作用，有助于改善银行业经营环境预期，减轻银行“资产荒”状况，通过以量补价来弱化利率下行的影响。

    　　投资建议

    　　随着逆周期政策力度不断加强，房地产资产风险趋于缓释，银行资产端收益率仍趋下行，在存款利率自律机制作用下，负债端成本节约效应有望继续发挥，缓解部分息差压力。经济企稳向好预期将推动银行股估值修复：

    　　一是优质区域行或将率先受益于基本面改善，经营表现有望继续领先同业；二是随着楼市风险趋于收敛，股份制银行估值修复存在空间。此外，可关注以大行为主的高股息股市场表现持续性，在资金持续宽松的环境下，配置优势有望延续。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。