8月货币数据点评:政府债券支撑社融回暖

类别:宏观 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:曲一平 日期:2023-09-12

  【事项】

      据央行8 月金融统计数据,中国8 月份社会融资规模增量为3.12 万亿元,较7 月高2.59 万亿元,较去年同期高0.65 万亿元;8 月末广义货币(M2)余额同比增长10.6%,较7 月份低0.1 个百分点;人民币贷款余额同比增长11.1%,增速较7 月份低持平。

      【评论】

      专项债发行提速是社融回升主因。8 月份社融同比多增6488 亿元,其中,政府债券同比多增8755 亿元。上半年地方专项债发行进程落后于去年同期,当前政策明确要求今年新增专项债券力争在9 月底前基本发行完毕,用于项目建设的专项债券资金力争在10 月底前使用完毕,因此三季度以来政府债券对社融的正向拉动明显增强,预计9 月、10 月专项债发行还将继续加速,对社融增量形成支撑。

      居民、企业信贷需求整体偏弱。一方面,居民部门中长贷同比少增,反映购房信贷需求不足。另一方面,企业短贷减少、中长贷增长的分化格局未变,且中长贷主要受政策推动,企业信贷并未完全用于生产投资,自发信贷需求仍有待提振。

      流动性供给充足,货币活性偏低。本月M2 同比增速仍处于2017 年以来较高水平,反映当前货币政策仍保持宽松;但M2-M1 剪刀差延续扩大趋势,表明货币活性不足,在实体经济中传导受阻。具体表现为,居民和企业更倾向于储蓄资产,居民户、非金融性公司存款保持高增长。

      往后看,货币政策“以我为主”,稳增长仍是首要目标,偏宽松基调不变。一方面,对于近期人民币贬值压力,官方定调偏乐观,预计汇率问题对后续货币政策的制约较小。另一方面,国内经济修复基础仍需巩固,保持流动性合理充裕较强,预计下半年货币政策将继续向市场释放充足流动性。

      【风险提示】

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