浙商银行(601916)2023年中报点评:营收利润均提速 不良前瞻指标改善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/郭昶皓 日期:2023-09-12

  本报告导读:

      浙商银行2023 年中报表现略超市场预期。营收及利润增速均环比提升;净息差边际企稳、明显好于同业;关注率、逾期率等不良前瞻指标改善,存量不良加速出清。

      投资要点:

      投资建议: 维持浙商银行2023-2025 年净利润增速预测13.81%/13.84%/14.81%,EPS0.64(-0.09,因配股落地导致总股本增加摊薄EPS,下同)/0.68(-0.15)/0.78(-0.17)元。维持目标价4.16 元,对应2023 年0.66 倍PB,维持增持评级。

      营收利润均提速。Q2 单季营收增速为6.7%,环比提升4.2pc,主要得益于:①扩表提速,Q2 总资产增速为15.5%,环比提升4.8pc;②净息差同比降幅由Q1 的18bp 收窄为Q2 的14bp;③其它非息收入也有一定贡献。Q2 净利润增速为14.1%,环比提升4.2pc,使得单季、累计净利润增速均突破双位数,主要得益于拨备反哺。

      净息差边际企稳。2023 上半年净息差同比收窄14bp,但压力主要在一季度。Q2 单季净息差环比仅下降2bp,稳定性明显好于同业。定价上,对公贷款利率逆势上升。结构上,活期存款占比明显提升。

      凭借资产定价韧性和负债结构改善,净息差表现有望持续好于同业。

      不良前瞻指标改善。不良率环比上行1bp,拨备覆盖率环比持平。

      前瞻指标看,关注率较年初大幅下降32bp 至2.08%,逾期率则下降20bp 至1.77%,不良压力不断下降。结构上,制造业不良率较年初下降141bp,存量不良加速出清。2024 年有望看到核心指标的改善。

      风险提示:区域经济下行风险;竞争压力加剧风险。