8月PMI数据点评：制造业供需回暖 建筑业景气度改善显著

核心要点：

    事件

    8 月制造业PMI 录得49.7，前值为49.3；PMI 建筑业指数录得53.8，前值为51.2；PMI 服务业指数录得50.5，前值为51.5。

    制造业供需边际改善

    8 月官方制造业PMI 较前值49.3 的水平边际提升0.4 个百分点，虽然仍位于收缩区间，但趋势上已经连续两个月读数环比走高。从供需两端看，8 月生产端改善明显，PMI 生产指数录得51.9，较前值提高了1.7 个百分点；同时，需求端也在进一步修复，8 月PMI 新订单指数录得50.2，重新站上荣枯线之上，较前值上涨了0.7 个百分点。因此8 月份制造业供需两端双双回暖。库存周期方面，8 月制造业PMI 产成品库存指数边际回升，由前值46.3 上升至47.2，仍位于收缩区间，表明当前企业处于去库阶段；PMI 出厂价格指数录得52.0，较前值48.6 的水平大幅改善。

    非制造业景气度出现分化

    8 月非制造业景气度表现不一，商务活动PMI 和服务业PMI 读数边际回落，建筑业PMI 读数边际上升。具体来看，PMI 商务活动指数录得51.0， PMI 服务业指数录得50.5，PMI 建筑业指数录得53.8。对比前值，商务活动和服务业PMI 读数分别下降0.5 个百分点和1 个百分点，建筑业PMI 读数上涨2.6 个百分点。我们可以发现两个特征：第一，非制造业内部，伴随房地产政策的刺激叠加专项债发行的加快，建筑业景气度的改善显著；第二，当前非制造业景气度仍要强于制造业。建筑业景气度边际改善，服务业景气度边际弱化的特征也反应在新订单指数方面，8 月建筑业新订单指数为48.5，服务业新订单指数47.4。伴随近期稳地产政策和消费刺激政策的陆续出台，我们预计非制造业的需求会边际回暖。

    风险提示

    消费者信心恢复不及预期；外需回落超预期。