煤炭行业周报：动力煤价格企稳反弹 焦煤价格弱稳运行

　　核心要点：

    　　市场回顾：上周煤炭板块下跌0.31%，估值处于底部上周煤炭（CI005002.WI）下跌0.31%，同期沪深300 下跌1.98%，行业跑赢（沪深300）基准指数1.67 个百分点。截至8 月25 日，煤炭行业板块PE 估值为6 倍（TTM，剔除负值），目前处于近十年来0.78%分位点，仍处于历史底部。PB 估值为1.28 倍，目前处于近十年来54.69%分位点，估值延续回落，安全边际提升。

    　　国内外煤价企稳上涨，工业用电有望回升

    　　上周国内外动力煤价格震荡，出现分化。国内方面：CCTD 秦皇岛动力煤（Q5500）市场价为825 元/吨，周环比上涨2.48%。国际方面：截至8 月25日，澳洲NEWC、欧洲ARA 和南非查理德RB 动力煤现货价最新价格为154 美元/吨、120 美元/吨和116 美元/吨，周环比分别上涨8.45%、1.69%和4.5%。

    　　动力煤供应收缩，电厂日耗下滑。供给端，山西、陕西皆有安全事故发生，产地安监力度加大，叠加旺季将过，保供力度下滑，产地供应有所收缩。

    　　需求端，短期来看，电煤旺季接近尾声，整体气温逐渐下滑，南方八省电厂需求于高位逐渐下滑，日耗回落。截至8 月21 日，南方八省电厂煤炭库存为3673 万吨，周环比上涨2%；日耗为226.3 万吨，周环比下降3.29%；可用天数为16.2 天，周环比上升5.17%。随着气温下降，电厂日耗压力减缓，企业错峰生产减少，开工率有望上行，终端采购仍有阶段性释放，煤价仍有支撑。

    　　炼焦煤价格平稳，下游需求稳中有落

    　　国内外焦煤价格平稳运行。国内产地方面：内蒙古乌海主焦煤当周价格为1780 元/吨，周环比持平。海外方面：澳洲峰景矿硬焦煤现货价为272 美元/吨，周环比持平。

    　　焦煤供应略有收紧，终端需求稳中有落。供给端，上周主产区多个煤矿受事故影响有减产、停产现象，多数煤矿受此影响产量稍有收缩。需求端，下游终端实际需求缺乏韧性，钢厂盈利情况较差，焦炭首轮提降落地，短期内焦煤价格或小幅震荡下行。

    　　投资建议

    　　综合来看，海外动力煤价普涨，进口煤价格优势稍有减弱，国际煤价调整后，港口煤、内贸煤价格紧跟上涨；短期看，旺季将过，现阶段电厂去库速度放缓，动力煤价格上涨空间较小。焦煤方面短期呈现供需两弱格局，近期煤价或偏弱稳。但展望后期，随着“金九银十”开工旺季行情释放，煤价有望迎来上行。建议关注动力煤长协比例较高企业以及焦煤资源禀赋优异企业，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　清洁能源替代风险，安全生产风险，产能释放风险，经济复苏不及预期风险