新材料行业周报：板块多数反弹 稀土价格持续回升 锂电材料产业链维持弱势

　　核心要点：

    　　市场行情：上周板块普遍上涨，半导体材料及磁材板块领涨

    　　上周各细分板块普遍反弹，其中半导体材料及磁材板块周涨幅分别为9.05%和 5.56%，分别跑赢基准（沪深 300）6.83 pct 和 3.34pct。此外碳纤维、光伏材料及面板材料一周分别反弹 2.52%、3.12%和 4.92%，分别跑赢基准指数 0.3pct、0.9pct 和 2.7pct。锂电材料板块反弹较弱，周涨幅仅为0.07%，跑输基准指数 2.15pct。

    　　估值变动：上周除光伏材料各板块估值均有所回升，光伏材料板块估值创历史新低，其余仍维持在历史底部

    　　上周磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料及面板材料板块估值（市盈率 TTM）分别为 22.76x、26.7x、20.9x、13.69x、37.25x 和 25.72x，周变动分别为+0.87x、+1.09x、+1.27x、-0.66x、+4.01x 和+1.24x，其估值分位数分别为 6.7%、0.4%、2.1%、0%、4.8%和 16.4%。各板块估值依旧处于历史底部偏低水平，其中光伏材料板块估值创新低。

    　　上周镨钕价格重心上移，重稀土镝价偏强、铽价延续上行，钆铁及钬铁反弹。钴现货价延续跌势，硼铁价格持平，铌铁维持小幅上行趋势，金属镓价格回升，烧结钕铁硼毛坯价格平稳

    　　镨钕：上周镨钕价格先涨后平稳，全国氧化镨钕均价至 50 万元/吨，周环比上涨 1.42%；镨钕金属均价至 61.4 万元/吨，周环比上涨 0.99%。

    　　重稀土：上周镝价涨势不减，全国氧化镝和镝铁均价分别至 2490 元/公斤和 2410 元/公斤，周环比分别上涨 2.05%和 1.9%。同期铽价继续上行，全国氧化铽均价周环比涨 1.57%至 8075 元/公斤，金属铽均价周环比上涨0.76%至 9950 元/公斤。上周钆铁合金国内均价上涨 3.73%至 27.8 万元/吨，同期国内钬铁合金周环比略涨 0.81%至 62.5 万元/吨。

    　　其他原料：上周长江有色钴现货价格延续跌势，周跌幅 2.71%至 25.1 万元/吨，硼铁(18%)价格持稳于 2.61 万元/吨，国内铌铁（60-A）出厂价周环比略升 0.37%至 26.95 万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比回升 1.85%至1655 元/公斤。

    　　烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格持稳，毛坯烧结钕铁硼 N35 全国均价持平于 172.5 元/公斤，H35 全国均价持平于 244.5 元/公斤。

    　　上周原料端四氧化三钴续跌，硫酸钴持续下跌。三元前驱体价格再启调整，锂源价格跌势不减，三元材料和磷酸铁锂正极大幅跟跌。电解液环节六氟磷酸锂跌幅扩大，溶剂 EMC 价格下调，各电解液价格继续调整。

    　　负极材料价格及石墨化加工费暂稳，开工率明显提升。隔膜价稳量增，库存增加。锂电铜箔均价小幅反弹，加工费暂稳

    　　正极材料：上周三元正极原料端四氧化三钴价格周环比续跌 2.37%至 14.4万元/吨；硫酸钴价格周环比下跌 2.74%至 3.55 万元/吨，硫酸镍及硫酸锰价格分别持平于 3.13 万元/吨和 0.59 万元/吨。同期三元前驱体再次调整，NCM111、NCM523 及 NCM622 价格周环比分别下跌 1.27%、1.24%和 1.1%至 7.75 万元/吨、7.95 万元/吨和 8.95 万元/吨。上周锂源价格延续大跌，电池级碳酸锂价格周环比大跌 7.85%至 20.55 万元/吨，氢氧化锂价格周环比下跌 4.52%至 19 万元/吨。三元正极材料价格再启跌势，其中 NCM523价格周环比下跌 2.47%至 17.75 万元/吨，NCM622 价格周环比下跌 2.81%至 20.75 万元/吨。上周前驱体正磷酸铁价格持稳于 1.2 万元/吨；磷酸铁锂正极价格周环比大跌 9.32%至 7.3 万元/吨。

    　　电解液：上周六氟磷酸锂价格跌幅扩大，周环比大跌 4.92%至 11.6 万元/吨。根据百川盈孚，同期溶剂 DMC、DEC、EC 及 PC 市场均价分别持平于 4450 元/吨、10100 元/吨、5350 元/吨和 8200 元/吨，EMC 均价周环比下跌 2.35%至 8300 元/吨。上周磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱 2.2AH 及2.6AH 电解液价格跌幅继续调整，周环比分别跌 0.74%、1.36%、0.74%和0.8%至 2.68 万元/吨、2.17 万元/吨、3.38 万元/吨和 3.72 万元/吨。

    　　负极材料：上周锂电负极材料市场价格及石墨化代加工费走势平稳，开工率提升明显，量增库降。人造石墨负极材料市场均价持平于 3.78 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于 3.97 万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于 6.12 万元/吨，石墨化代加工费区间维持在 10000-12000 元/吨。同期负极材料周产量为 31820 吨，周环比增长 4.33%；开工率 50.71%，周环比提升 2.1 个百分点；工厂库存周环比减少 1.76%至 19550 吨。

    　　隔膜：上周隔膜市场价格平稳，量库齐升。上周干法隔膜（16μm 基膜）和湿法隔膜（基膜）均价分别持稳于 0.95 元/平米和 1.97 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于 2.18 元/平米。上周隔膜周产量至 31700 万平米，周环比增加 1.14%；同期隔膜市场库存至 4560 万平米，环比增加 0.57%（+26 万平米）。

    　　电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格小幅反弹，加工费暂稳。8μm、6μm和 4.5μm 锂电铜箔主流市场均价周环比分别小涨 0.47%、0.45%和 0.35%至8.47 万元/吨、8.97 万元/吨和 11.32 万元/吨。8μm、6μm 及 4.5μm 锂电铜箔加工费区间分别暂稳于 14000-17000 元/吨、18000-23000 元/吨和 41000-47000 元/吨。

    　　投资建议

    　　磁材方面，需求端有望逐步向好，一是近期房地产在央行下调存量首套贷款利率、降低首付比例以及住建部等三部门“认房不认贷”等一系列政策刺激下，市场预期有望改善，随着政策的落实传统领域中与房地产行业相关的节能家电、节能电梯等需求亦将获得支撑，二是 8 月 PMI 数据显示制造业景气度持续回升，工业领域需求边际转暖迹象将逐渐明确。三是新兴领域需求仍旧保持较快增速，且新应用领域有望继续扩展。另外随着中报披露结束，二季度业绩下滑影响得到消化，随着近期产业链价格的逐步回升，业绩有望边际触底，下半年板块有望迎来业绩回升的拐点。叠加当前估值依旧处于历史底部，安全边际较高，我们依然看好板块的性价比，建议中长期关注发力新兴领域应用的龙头企业。锂电材料板块，锂源环节供需端延续博弈，库存高企下锂源价格持续调整，尚未有止跌迹象；正极材料及电解液环节受需求未明显改善制约，价格跟随成本端调整；负极材料环节新产能加速落地令供求矛盾难以缓解，叠加下游压价致使材料价格僵持；隔膜环节平稳运行，但后续有新产能释放压力。板块后续驱动仍待产业链中下游补库启动及供需再平衡的完成。维持新材料行业整体“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能不能如期释放风险，新技术及新材料替代风险。