安克创新(300866):持续推新 利润端显著优化

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杜玥莹 日期:2023-09-06

  事件:8 月29 日,公司发布2023 年中报,上半年实现营业收入70.66 亿元/同比+20.01%,归母净利润8.20 亿元/同比+42.33%,扣非归母净利润5.45 亿元/同比+77.80%;其中单Q2 实现营业收入37.01 亿元/同比+22.43%,归母净利润5.14 亿元/同比+36.29%,扣非归母净利润3.00 亿元/同比+103.13%,利润端显著优化。

      持续推新,各大品类均有所增长,音频品类改善亮眼。报告期内,公司持续推进产品迭代:其中充电品类推出Anker 三合一磁力魔方、Nano Power Bank 能量盒等,并发布储能相关系列产品;智能创新品类,推出深度清洁扫拖一体机eufyClean X9 pro,并发布多款eufy Security 安防新品;同时,上线Liberty 4 NC 等多款耳机,涵盖入耳式、头戴式等不同品类,以针对不同市场,以及Rave Party2等便携胶囊音响,产品系列持续丰富。整体而言,海外各区域增长均相对稳健,各品类伴随产品迭代亦均取得较好增长,2023H1 公司充电类/智能创新类/音频类各实现营业收入34.83 亿元/19.46 亿元/15.63 亿元,同比+18.29%/+16.66%/+29.11%,占营收比重分别为49.30%/27.54%/22.12%,其中无线音频品类表现亮眼(发布深度降噪系列产品),安防产品增速较高,清洁品类温和增长,投影仪相对持平,充电品类增速稳健。

      成熟市场经营稳健,新市场不断拓展,独立站占比有所提升。1)分地区来看,公司在北美、欧洲、日本等成熟市场经营稳健,且本地化程度持续加深,报告期内北美/ 欧洲/ 日本/ 中东/ 国内/ 其他营业收入分别同比+12.55%/+27.98%/+36.39%/+10.12%/+31.05%/+23.20%, 至报告期末占比分别为46.55%/20.09%/15.06%/5.78%/3.83%/8.70%;2)分渠道来看,“线上+线下”立体销售模式趋于完善,独立站渠道有所强化,Anker/eufy/Soundcore 等6 大独立站合并实现营收4.56 亿元/同比+112.59%,2023H1,亚马逊/独立站/线下渠道销售分别占营收比重为55.87%/6.46%/31.22%,同比+0.87pct/+2.82pct/-4.44pct。

      毛利率持续优化,费用有所提升。1)上半年公司毛利率为43.18%/同比+3.81pct,主要受汇率提升、运费下降及品牌供应链渠道优化,其中单Q2 实现毛利率44.67%/同比+4.15pct;品类拆分来看,充电类/智新类/音频类毛利率分别为43.40%/43.07%/43.73%,分别同比+0.84pct/+7.90pct/+5.61pct;2)销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为21.29%/3.09%/8.48%/0.95%,同比分别+0.83pct/-0.40pct/+0.87pct/+0.66pct,主要系销售人员费用、研发人员数量及人均工资有所上升,汇率导致汇兑损益及贷款利息费用有所增加。同时,公司持有参股公司本期公允价值变动收益贡献2.08 亿元非经常性损益。

      投资建议:公司为中国出海品牌标杆,既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力,亦印证管理层战略眼光;现有基础积淀构建基石,面对广阔市场不断迭代,大有可为。报告期内,公司持续推新,营收增速有所改善,其中音频改善亮眼;叠加汇率、运费及品牌销售影响,利润端显著优化。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为170.74 亿元/198.89 亿元/224.66 亿元,归母净利润分别为16.16 亿元/19.00 亿元/22.16 亿元,EPS 分别为3.98/4.67/5.45 元/股,当前股价分别对应21X/18X/15X,维持“买入”评级。

      风险提示:产品研发风险或子品类发展严重不及预期;于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升;国内外宏观经济风险;人才及组织大幅变动