浙商银行(601916):业绩稳定增长 资产质量改善
营收、利润业绩增速均较快。2023 年上半年浙商银行实现营收332.27 亿元,同比增长4.68%,实现归母净利润77.43 亿元,同比增长11.03%。其中二季度单季实现营收174.47 亿元,同比增长6.72%,实现归母净利润21.18 亿元,同比增长14.12%。公司2023 年上半年加权ROE 为10.96%,较上年同期上升0.67pct,盈利能力保持较强。
中收增速回暖。2023 年上半年全行非息收入92.58 亿元,同比增长8.88%,占营业收入的27.86%,同比上升1.07pct。其中,手续费及佣金净收入同比增长12.16%,总体增速回暖,其中结算与清算业务、承销及咨询业务、托管及受托业务增势较为明显。
扩表速度较快,主要由对公贡献。截至6 月末,全行总资产2.91 万亿元,较年初增长11.07%,其中发放贷款和垫款总额1.65 万亿元,较年初增长8.40%;全行总负债2.73 万亿元,较年初增长11.27%,其中吸收存款余额1.82 万亿元,比上年末增长8.42%。2023 年上半年对公贷款对全行新增信贷规模占比达70%,对贷款增量贡献较大。
净息差收窄趋势减缓,负债端收益率改善。全行上半年净息差为2.14%,较2022 全年收窄7bps,较2022 年上半年收窄14bps,下行趋势有一定减缓。
从资产端看,上半年全行生息资产平均收益率为4.30%,同比减少14bps,其中贷款平均收益率4.95%,同比减少30bps。从负债端看,上半年全行计息负债平均付息率为2.35%,同比减少1bp,其中存款平均付息率2.24%,同比减少4bp,存款成本压降,公司负债端降本成效显现。
资产质量总体稳定,前瞻性指标改善。我们测算的公司2023 年上半年不良生成率同比上升10bps 至0.92%。全行6 月末不良贷款率1.45%,较3 月末小幅上升1bps。期末关注率2.08%,较3 月末大幅降低32bps;期末逾期率1.77%,较3 月末大幅降低19bps,两个前瞻性指标有所改善。6 月末公司拨备覆盖率为182.42%,较3 月末微降0.5bp,资产质量保持股份行中等水平。
投资建议:我们预计2023-2025 年归母净利润150.38/170.98/193.39 亿元,同比增速10.4/13.7/13.1%;摊薄EPS 为0.62/0.72/0.82 元;当前股价对应PE 为5.1/4.4/3.8x,PB 为0.46/0.43/0.40x,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。