东方电气(600875)公司信息更新报告:业绩符合预期 新增生效订单增速可观

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:殷晟路 日期:2023-09-03

  业绩符合预期,2023Q2 毛利率小幅下滑

      东方电气发布2023 年半年报,公司2023H1 实现营业总收入299.15 亿元,yoy+7.2%。实现归母净利20.02 亿元,yoy+12.9%,实现扣非归母净利18.19 亿元,yoy+26.5%。H1 合计计提3.24 亿信用减值损失,其中Q1/Q2 分别为1.72/1.52亿元。计提资产减值损失1.44 亿元,Q1/Q2 分别为0.85/0.59 亿元。H1 汇兑收益为0.76 亿元。其中2023Q2 实现营业总收入152.0 亿元,QOQ+3.3%,yoy+10.1%,实现归母净利9.8 亿元,QOQ-3.5%,yoy+15.9%。2023Q2 毛利率/净利率为17.1%/6.8%,分别环比-0.8pct/-0.7pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/4.5%/3.6%/-0.6%,分别环比0.65/-0.03/+0.1/-0.73pct。随着公司处于高景气周期的业务订单陆续交付,年内业绩有望逐步兑现,因此我们上调公司盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为40.49/51.82/62.15 亿元(原38.26/51.36/61.22亿元),EPS 为1.30/1.66/1.99 元,对应当前股价PE 为12.8/10.0/8.4,维持“买入”评级。

      新增订单稳步增长,火电设备订单亮眼

      公司2023H1 实现新增订单 488.57 亿元,yoy+33.29%。其中高效清洁能源装备新增订单209.9 亿元,占比42.96%,新能源装备业务新增订单115.5 亿元,占比23.65%,工程与贸易新增订单57.2 亿元,占比11.7%。现代制造服务业务新增订单45.2 亿元,占比9.25%,新兴成长业务新增订单60.7 亿元,占比12.43%。

      订单总量在2023 年上半年实现了稳定增长,其中以火电设备为主的高效清洁能源装备增长明显,年内新增订单已经接近去年全年水平。

      新型电力系统建设稳步推进,抽蓄龙头有望持续受益抽水蓄能作为优质的调峰电源,是新型电力当中必不可少的灵活性电源。根据抽水蓄能行业分会数据统计,2022 年全国抽蓄核准装机规模达到了68.89GW,同比2021 年提升近400%。公司作为水轮机设备的寡头企业之一,有望率先受益,同时对其业绩成长性提供保障。

      风险提示:经济复苏不及预期;电源投资建设不及预期;订单交付不及预期。