氟化工行业事件点评:第三代制冷剂配额方案推进 行业格局有望向好
核心要点:
事件
2023 年8 月9 日下午,国家生态环境部大气环境司组织召开了《2024 年度全国HFCs 配额总量设定与分配实施方案》(初稿)行业交流会。
点评
氟制冷剂向环境友好的种类演变。第一代制冷剂因严重破坏臭氧层,已被淘汰。第二代制冷剂为HCFCs(含氢氯氟烃)类,对臭氧层破坏相对较小,在发达国家已基本淘汰,在我国广泛应用,但也处于淘汰期。第三代制冷剂为HFCs(氢氟烃)类,其对臭氧层无破坏,但其温室效应显著。第四代制冷剂不破坏臭氧层,且温室效应较低,但存在价格过高等问题,目前尚未规模应用。
制冷剂受到政策制约,我国将于2024 年冻结第三代制冷剂HFCs 的产销量。根据《蒙特利尔协议书》,针对第二代制冷剂HCFCs,发展中国家从2013 年开始对其进行生产和消费冻结,后续逐步削减用量,2025 年起削减67.5%,到2030 年完全淘汰。根据《蒙特利尔协议书》的基加利修正案,针对第三代制冷剂HFCs,发展中国家应在2020-2022 年HFCs 使用量平均值的基础上,2024 年起冻结HFCs 的消费和生产,到2029 年才开始第一次削减,幅度为10%,到2040 年削减50%。预计第三代制冷剂在中国未来较长时间内,会处于主流地位。
《2024 年度全国HFCs 配额总量设定与分配实施方案》推进了第三代制冷剂的配额进程。此前由于企业争抢HFCs 配额,不断扩产,导致行业供过于求。此次行业交流会,推进了第三代制冷剂HFCs 的配额落地进程,从而对此后HFCs 的供给形成约束。需求方面,在终端空调、冰箱等应用需求较为稳健的背景下,由于第二代制冷剂HCFCs 的供给受到政策约束不断削减,故对于第三代制冷剂HFCs 的需求有望提升,改善目前HFCs供过于求的状态。根据百川盈孚数据,截至2023 年8 月25 日,第二代制冷剂主流品种R22 价格为19250 元/吨,毛利润为9311.5 元/吨,分别相较于年初增长6.9%和33.0%。第三代制冷剂主流品种R32 价格为14000元/吨,毛利润为513.6 元/吨,R32 价格相较于年初增长5.7%,毛利润相较于年初由负转正。未来,随着第三代制冷剂供需关系的优化,预计相关企业的盈利能力有望提升。
投资建议
随着制冷剂配额的进程不断推进,第三代制冷剂的供需关系有望改善,看好第三代制冷剂行业景气度的提升。首次覆盖,给予氟化工行业“买入”评级。
风险提示
政策落地不及预期;原材料价格大幅波动;需求不及预期;第四代制冷剂加速替代。