中青旅(600138)点评:景区业务经营回暖 业绩逐步修复弹性可期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵令伊/杨光 日期:2023-09-01

  投资要点:

      公司公布23H1 半年报,业绩符合预期。公司23H1 实现营业收入41.78 亿元,同比增长45.97%,实现归母净利润1.06 亿元,上年同期-2.05 亿元。23Q2 公司实现营业收入25.21亿元,同比增长70.20%,实现归母净利润1.11 亿元,上年同期-0.93 亿元。

      把握旅游市场复苏机遇,多业务协同向好。乌镇景区业绩同比大幅提升,23H1 实现营业收入8.40 亿元,同比增长258.87%,实现净利润1.90 亿元,同比扭亏为盈。古北水镇释放业绩弹性,23H1 实现营业收入3.51 亿元,同比增长44.81%。其他业务方面,整合营销、旅行社、酒店业务板块营收均同比增长,中青博联实现营业收入8.95 亿元,同比增长154.98%,山水酒店实现营业收入1.99 亿元,同比增长31.88%。

      乌镇与古北水镇客流显著增长,濮院景区有望贡献增量。乌镇景区深耕文旅展融合,举办乌镇之春艺术展、春日戏剧等展览,强化产品创新赋能,开展“乌镇年”、夏季纳凉节、西栅夜集等特色活动,乌镇上半年累计接待游客354.81 万人次,同比增长1383.94%。

      古北水镇整合镇区资源,推出“初心之旅”、“胜利之旅”等研学线路,打造星空夜市、“粽情山水,乐享端午”等系列主题活动,满足消费者多样化需求,上半年累计游客量67.84万人次,同比增长88.76%。濮院景区于3 月试营业后陆续举办濮院时装周、噗叽市集等特色活动,有望于乌镇形成协同效应贡献增量。

      公司实现会展IP 新突破,旅行社与酒店持续丰富产品矩阵。中青博联把握会展行业需求复苏机遇,聚焦会展多业态布局。参与服务中俄商务论坛、上海国际碳中和博览会等高规格会议,打造多地特色旅游产业发展大会,同时聚焦智慧会展建设,全球消费大会实现高质量智慧化服务,实现自主IP 突破。旅行社业务满足消费者多样化需求,推出“中青旅臻选”新品牌,线上线下全渠道发力,推进旅游电商布局落地。酒店业务继续深化品牌矩阵,山水S 酒店落户深圳总部、武汉,山水高端品牌富丽华完成粤港澳首店签约。

      投资分析意见:公司景区业务盈利能力持续优化,下半年出境游有望持续恢复,旅行社、整合营销业绩弹性可期。我们维持公司盈利预测,预计23-25 年归母净利润为4.29/6.07/7.71 亿元,24-25 年归母净利润增速为41.5%、27.0%,当前股价对应23-25年PE 为21/15/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:补贴额度变化,周边游景区恢复不及预期,新项目推进不及预期等。