光大证券(601788):自营大幅改善 带动归母净利润同比+13.5%
投资要点:2023 年上半年公司自营收入同比大幅+271%,归母净利润同比+13.5%。公司轻资本业务夯实基础,重资本业务优化布局,持续提升金融服务实体经济的能力。合理价值区间17.59-19.06 元/股,维持“优于大市”评级。
【事件】光大证券发布2023 年半年报:2023 年上半年实现营业收入61.8 亿元,同比+15.0%;归母净利润23.9 亿元,同比+13.5%;对应EPS 0.48 元,ROE 3.9%. 公司经纪/投行/资管/利息/自营收入分别占营业收入 24%/10%/8%/14%/35%. 公司归母净利润取得正增长主要是由于投资净收益(含公允价值)大幅增长。第二季度实现营业收入34.3亿元,同比+7.4%。归母净利润14.3 亿元,同比-0.5%。
强化财富管理客户服务生态圈建设,财富管理转型加速。 2023 年上半年经纪业务收入14.8 亿元,同比-13.1%,占营业收入比重24.0%. 全市场日均股基交易额10271 亿元,同比-2.0%。2023 年上半年公司代销金融产品收入1.79 亿元,同比-7.9%,占经纪业务收入12.11%,代销金融产品规模203 亿元,同比+97%. 公司两融余额348 亿元,同比+1.8%,市占率2.2%。公司零售业务坚持“财富+机构+协同”的发展策略。截至2023 年6 月末,公司客户总数566 万户,较上年末增长5%;客户总资产1.3 万亿元,较上年末增长2%。
投行业务服务实体经济,聚焦新兴战略行业。2023 年上半年投行业务收入6.1 亿元,同比-24.0%. 2023 年上半年股权业务承销规模同比-68.1%,债券业务承销规模同比-16.8%。
2023 年上半年股权主承销规模50.5 亿元,排名第26;其中IPO 6 家,募资规模43 亿元;再融资2 家,承销规模8 亿元。2023 年上半年债券主承销规模1755 亿元,排名第7;其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为786 亿元、324 亿元、224 亿元。IPO 储备项目6 家,排名第25,其中两市主板5 家、创业板1 家。公司股权融资业务践行央企责任担当,服务实体经济,积极拓展“专精特新”企业;债务融资推动了一批以绿色债、乡村振兴债和科技创新债为代表的特色债承销发行。
资管业务坚持以客户为中心,提升主动管理能力。2023 年上半年资管业务收入4.8 亿元,同比-27.8%。光证资管管理规模3055 亿元,较年初-16.4%.2023 年上半年,光证资管稳步推进公募牌照申请工作,公募基金管理人资格申请材料已被证监会正式接收。
2023 年上半年权益和固收业绩均同比大幅改善。2023 年上半年投资收益(含公允价值)21.5 亿元,同比+271.5%;第二季度投资收益(含公允价值)12.1 亿元,同比+81.8%。
2023 年上半年权益和固收业绩均同比大幅改善,权益方面,主要得益于对方向性敞口的有效控制,以及前期布局的低波红利类资产表现良好;固收方面,在严控风险的前提下优化持仓结构,截至6 月末,公司持仓包括普通信用债、利率债等,信用债以高等级优质主体所发债券为主,信用风险可控。
投资建议:我们预计公司2023-2025E 年每股净利润分别为0.97、1.12、1.31 元,每股净资产分别为14.66、15.77、17.06 元。我们给予其2023 年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间为17.59-19.06 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。