长沙银行(601577)2023年中报点评:存贷量价双优 业绩保持高成色

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘呈祥 日期:2023-09-01

  业绩高成色,净息差韧性足、中收持续高增。

      长沙银行上半年分别实现营收、归母净利润126 亿元、40 亿元(YoY+12.12%、10.61%),其中净利息收入量价齐优:净息差保持2.34%的高位(同比仅下降1BP),生息资产平均余额高增17%。近年重视全面提质财富客户服务模式,打造多元化产品体系,代理业务手续费收入快速增长;积极挖掘优质客户,承销业务手续费收入增加,带动中收高增46%。我们维持盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润为75.27/84.75/95.98 亿元,同比+10.51%/+12.59%/+13.26%,当前股价对应2023-2025 年 PB 分别为0.52/0.50/0.47 倍,维持“买入”评级。

      贷款增速高位提升,受益于公贷、消费贷投放强劲。

      Q2 末总资产为9982 亿元(YoY+16%),距“万亿城商行”目标更进一步。贷款余额同比高增18.55%,上半年新增贷款517 亿元,其中400 亿元均为公贷贡献,主要投向制造业、科技金融等领域,“强省会”战略加持下,资产获取能力凸显。

      由于母行+长银五八的双重支撑,消费贷提质加速,实现同比28%的高增。贷款收益率较2022 全年下降23BP 至5.78%,其中公贷、个贷收益率降幅分别为24BP、16BP,预计随着零售复苏,个贷放量有望提速,可部分对冲公贷利率下行压力。

      个人存款余额首超对公,负债端成本率显著下降。

      负债端优势持续显现,Q2 末存款余额增速超15%,主要是个人存款高增贡献,个人存款余额首次超过对公。政务金融血脉深厚、零售客户覆盖率高,揽储优势优异,叠加上半年全面下调各期限存款挂牌利率,存款成本率较2022 年末下行8BP,定期存款成本率降幅较大。受益于此,计息负债成本率同比降幅(15BP)大于生息资产(13BP),使得净利差同比逆势上升2BP,与此同时可判断净息差同比下降更多是负债端高增导致(计息负债平均余额增速高于生息资产)。

      加大核销力度,不良率连续4 个季度持平,拨备继续增厚。

      不良率连续4 个季度持平,为1.16%;我们测算上半年不良生成率为1.08%,较2022 全年有所下降;关注率较2023Q1 末边际上行13BP 至1.64%,我们认为主要是不良认定趋严所致。拨备覆盖率增厚至313.01%,我们认为其资产质量已进入存量不良加速处置、增量风险基本可控、拨备继续增厚的良性循环。

      风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。