白云机场(600004):上半年旅客量保持全国第一 Q2归母净利润1.1亿元
投资要点
白云机场2023 半年度报告:Q2 盈利1.1 亿元,业绩略超预期根据白云机场2023 半年报,23H1 公司营业收入28.9 亿元,同比+42%;归母净利润1.58 亿元,为业绩预告区间中值,同比扭亏。其中23Q2,营业收入15.3 亿元,同比22H1 增长93%,恢复至19Q2 的79%;归母净利润约1.13 亿元,业绩略超预期。
生产数据:国内市场出行需求已恢复,国际市场恢复趋势明确根据公司公告,白云机场Q2 旅客吞吐量为1525 万人次,恢复至19Q2 的87%左右。其中国内航线方面,Q2 旅客量恢复至19 年的103%;国际航线方面,4-6 月白云机场国际及地区旅客量分别恢复至19 年同期的37%、42%、47%。
收益分析:Q2 营业成本同比19 年下降20%
收入端:23H1,公司营业收入28.9 亿元,同比+42%。其中,广告业务收入3.7亿元,同比22H1 下降6%,同比19H1 增长6%。
成本端:23H1,公司营业成本23.3 亿元,同比22H1 下降5%,同比19H1 下降22%。其中Q2 营业成本12.0 亿元,同比22Q2 下降3%,同比19Q2 下降20%。
利润端:23H1,公司归母净利润1.58 亿元,为业绩预告区间中值。其中Q2 归母净利润1.13 亿元,恢复至19Q2 的55%。
展望:看国际客流、免税销售恢复,收入成本剪刀差拐点或现随着客流恢复,机场航空性业务、非航空性业务将随之恢复,资产中期盈利确定性强,公司或迎来收入成本剪刀差。根据公告,白云机场三期扩建工程加快推进,建成投产后白云机场容量将提升至旅客吞吐量1.2 亿人次、货邮吞吐量380万吨,终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4 亿人次、货邮吞吐量600 万吨。
免税方面,随着国际客流恢复,机场免税销售规模恢复确定性较强。2022 年6月,白云机场与中国中免签署免税补充协议,此次合同调整,仅涉及国际客流不及19 年 80%水平期间,不改变保底与提成孰高的计算模式,且只调整保底、不调整提成比例,因此,不影响客流恢复后白云机场的收入预期。随着客单价恢复,有望驱动机场业绩超预期。
有税商业方面,22 年9 月至今,白云机场LV、GUCCI、Tiffany、Burberry 等精品店(有税)陆续开业,预计未来将有更多高奢品牌入驻,重塑机场有税渠道商业价值。
广告方面,白云机场T1、T2 航站楼新一轮广告协议已落地,同口径下收入将较上轮合同约定保底额增长。
成本端,我们认为过去几年白云机场成本控制尤其值得重视,自T2 航站楼18年投产以来,白云机场员工数量从17 年末的13670 人下降至22 年末的10168人,净减3502 人,未来或将继续维持下降趋势。
盈利预测与投资建议
随着客流恢复,非航收入有望超预期,成本端有望维持下行趋势,公司有望迎来收入成本剪刀差。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为4.79、16.65、25.68亿元,维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期,免税销售不及预期等。