南京银行(601009)：规模稳步扩张 非息收入回暖

规模稳步扩张，非息收入回暖

    1-6 月归母净利润、营收、PPOP同比+5.3%、+3.3%、-1.1%，较1-3月-3.0pct、-2.2pct、-4.0pct。1-6 月年化ROE、ROA 分别同比-1.20pct、-0.11pct 至16.28%、1.00%。鉴于利息净收入仍有波动，我们预测2023-25 年EPS1.88/2.04/2.22 元，23 年BVPS 预测值13.40 元，对应PB 0.62 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.67 倍，公司区域优势明显，零售转型战略持续推进，应享受一定估值溢价，我们给予23 年目标PB 0.80 倍，目标价10.72 元，维持“买入”评级。

    规模稳步增长，负债成本上行

    6 月末总资产、贷款、存款分别同比+16.2%、+17.6%、+11.7%，较3 月末+2.1pct、+0.4pct、-2.4pct。23Q2 新增贷款以对公为主，对公、零售、票据占比分别为88%、4%、8%。信贷资源持续向绿色金融、小微普惠、制造业、科技金融等实体经济重点领域倾斜，新增贷款占比分别为28.6%、20.6%、16.5%、10.2%。净息差保持稳定，1-6 月净息差2.19%，较22 年持平。负债成本上升，1-6 月存款成本率、计息负债成本率分别较22 年+6bp、+7bp 至2.43%、2.46%。1-6 月贷款收益率、生息资产收益率分别较22 年-4bp、+3bp 至5.20%、4.35%。

    非息收入回暖，成本收入比提升

    1-6 月非息收入同比+6.9%，增速较1-3 月+0.5pct，主要由于中收降幅收窄。

    1-6 月手续费及佣金净收入增速-28.8%，较1-3 月+13.5pct。各细项中，中收承压主要由于代理及咨询业务手续费收入同比-45.5%。1-6 月其他非息收入同比+24.1%，较1-3 月-10.9pct，投资类收益（投资收益+公允价值变动收益+汇兑收益）同比+22.1%，当期交易性金融资产持有收益增加导致投资收益同比+49.6%。1-6 月成本收入比同比+3.0pct 至27.5%，成本收入比有所上升，或由于加大业务投入力度，上半年公司新设18 家支行，营业网点总数增至260 家，进一步提升了网点布局密度和服务力度。

    不良整体稳定，信用成本下行

    6 月末不良率、拨备覆盖率为0.90%、380%，分别较3 月末持平、-12pct。

    6 月末零售贷款不良率和对公贷款不良率分别为1.59%、0.66%，较22 年+0.50pct、-0.16pct。6 月末关注率与3 月末持平于0.86%，潜在风险压力保持稳定。测算23Q2 年化不良贷款生成率0.49%，较23Q1-0.07pct。23Q2信用成本0.53%，同比-0.43pct，驱动利润释放。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.77%、9.45%，较3 月末分别-0.23pct、-0.16pct。

    风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。