白云机场(600004):国内线全面恢复 降本创效成果显著

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:田照丰 日期:2023-08-31

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      2023 年8 月30 日,公司发布2023 年半年报告。报告期内公司实现营业收入28.9 亿元,较上年同期+42.2%;归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元,上年同期亏损5.17 亿元,同比扭亏6.75 亿元。

      公司二季度实现收入15.3 亿元,环比+12.6%,同比+93%,恢复至19Q2 的79%;归属于上市公司股东的净利润1.13 亿元,环比+153%,同比扭亏5.4亿,恢复至19Q2 的55.4%。

      国内线恢复至疫情前,国际线恢复率领先

      1-6 月,白云机场完成旅客吞吐量2894 万人次,同比+135%、恢复至19 年同期81%,其中国内/地区/国际分别2617/17/260 万人次,同比分别增长117%/1608%/834%,分别恢复至19 年同期的99%/43%/29%;完成飞机起降21.6 万架次,同比+63%,恢复至19 年同期90%,其中国内/地区/国际分别同比增长70%/66%/24%,分别恢复至19 年同期的105%/72%/44%;货邮吞吐量90.8 万吨、同比-8.7%,与19 年同期持平。公司上半年国内航线已全面恢复至疫情前,国际线旅客量恢复率在全国主要国际枢纽中领先;营收恢复至19 年同期的75%,低于旅客量恢复,料与国际客流恢复慢于国内客流相关。

      降本创效显著,营业总成本同比下降

      报告期内公司营业总成本27.2 亿元,同比-2.9%。其中,主营成本23.3 亿元,同比-5.2%;管理费用同比略增(+1.7%)、财务费用同比略降(-1%),销售费用因酒店业务扩张同比+43%。公司采取有效的降本措施、严格管控成本费用,业务大幅扩张而成本降低,随着下半年客流恢复加快,进一步摊薄成本,有望增厚全年利润。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为65/84/99 亿元,同比增速分别为65%/29%/18%,归母净利润分别为6.7/17.9/21.4 亿元,同比增速分别为-/166%/19%,EPS 分别为0.28/0.76/0.9 元/股。公司客流恢复领先行业、降本增效成果明显,全年业绩预计持续上行,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年18 倍PE,目标价13.7 元,维持为“增持”评级。

      风险提示:经济增速放缓、客流恢复不及预期、国际线恢复不及预期。