南京银行(601009):业绩增速放缓 投放保持高增

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁/邱冠华/徐安妮 日期:2023-08-31

  投资要点

      南京银行业绩增速放缓,信贷投放保持高增,不良基本稳定。

      数据概览

      南京银行23H1 归母净利润同比增长5.3%,增速较23Q1 下降3pc;营收同比增长3.3%,增速较23Q1 下降2.2pc。南京银行23Q2 末不良率较23Q1 持平于0.90%,拨备覆盖率较23Q1 下降12pc。

      业绩增速放缓

      ①23H1 营收同比增长3.3%,增速较23Q1 下降2.2pc,主要受利息收入增速放缓影响。23H1 利息净收入增速较23Q1 下降4.2pc 至0.6%,利息收入增速放缓主要受息差收窄影响,23Q2 单季息差(期初期末)较23Q1 下降25bp 至1.47%。

      ②23H1 归母净利润同比增长5.3%,增速较23Q1 下降3pc,利润增速下降除受营收放缓影响外,还受成本支出加大影响。23H1 成本收入比为27.5%,同比提升3pc,主要是员工人数增长带动人力成本增加,网点新设带动费用支出加大。

      息差环比收窄

      23Q2 南京银行单季息差(期初期末)较23Q1 下降25bp 至1.47%,主要受资产端收益率下降影响。具体来看:①23Q2 南京银行资产端收益率较23Q1 下降23bp至4.28%,我们判断主要受贷款收益率下降影响,一方面受LPR 调降和市场竞争影响,新发贷款利率下降,另一方面贷款投放以对公为主,23H1 新增贷款投放中利率较高的零售贷款只占4%,拉低贷款整体收益率。②23Q2 南京银行负债端成本率较23Q1 上升1bp 至2.47%,环比变化不大。

      投放保持高增

      总量来看,南京银行整体贷款维持高增,23Q2 贷款同比增17.6%,增速较23Q1提升0.4pc。结构来看,南京银行对公贷款增速高于零售,23Q2 对公贷款(含票)同比增20.6%,较零售快10.7pc;零售中表现较好的主要是消费贷款,23Q2消费贷款同比增27.5%,增速较22Q4 末提升0.6pc。

      展望未来,网点新设和消金子的快速发展支撑南京银行信贷投放保持高增。①网点新设稳步推进,2023 年上半年新设18 家支行,23Q2 营业网点达到260 家;②消金子快速发展,23H1 末消金子消费贷余额是年初的5 倍。

      不良保持稳定

      主要不良指标基本稳定,23Q2 不良率较23Q1 持平于0.90%,关注率较23Q1 下降1bp 至0.85%,逾期率较22Q4 上升4bp 至1.25%,我们判断主要受零售资产质量波动影响。拨备下降,23Q2 拨备覆盖率较23Q1 下降12pc 至380%。

      盈利预测与估值

      预计2023-2025 年归母净利润同比增长9.79%/13.24%/13.50%, 对应BPS13.53/15.13/16.95 元。现价对应PB 0.61/0.55/0.49 倍。维持“买入”评级,目标价11.84 元/股,对应2023 年PB 0.87 倍,现价空间44%。

      风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。