中青旅(600138):2023H1景区业务修复 关注政策利好旅行社复苏

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:刘洋/李跃博 日期:2023-08-31

事件:中青旅发布2023 年半年报。23H1 公司实现营业收入41.78 亿元,同比增长45.97%;实现归母净利润1.06 亿元,同比扭亏为盈。

    乌镇景区客流强劲复苏,濮院时尚古镇新模式显成效。上半年公司依托两镇核心资源,经营业绩显著提升。乌镇客源广泛,随着出行政策优化,客流恢复弹性大:上半年乌镇景区累计接待游客354.81 万人次,同比增长1383.94%,其中东栅累计接待游客107.72 万人次,西栅累计接待游客247.09 万人次;乌镇公司实现营业收入8.40 亿元,同比增长258.87%;实现净利润1.90亿元,同比实现扭亏为盈。今年暑期,乌镇景区日均游客接待量超3 万人次,已超2019 年同期水平。古北水镇景区上半年累计游客量67.84 万人次,同比增长88.76%;实现营业收入3.51 亿元,同比增长44.81%;实现净利润-1,154.05万元,同比减亏8,589.04 万元。濮院景区已于3 月1 日试营业,目前尚处于培育期,今后濮院景区将定位“中国时尚古镇”,与乌镇景区形成差异化互补,提升桐乡市作为市域旅游目的地在国内的竞争力。

    政策利好下旅行社业务有望有序修复,整合营销增长可期。上半年旅行社业务实现营业收入同比增长,净利润大幅减亏。国内旅游市场稳步复苏,公司旅行社板块顺应市场需求分级化趋势,构建常规大众、精选、高端产品体系,满足不同消费群体需求;出境游受制于资源供给等因素,修复速度较慢,公司积极开拓新业务,陆续中标菲律宾、以色列中国签证申请服务中心项目。此外,公司启动零售门店振兴计划,结合线上直播,推进营销双线布局。整合营销业务方面,中青博联实现营业收入8.95 亿元,同比增长154.98%,净利润较去年同期实现扭亏为盈,上半年相继完成中俄商务论坛、2023 上海国际碳中和博览会、第六届数字中国建设峰会等大型会议项目,成功落地第一届全球消费者大会(自主IP)。同时公司通过参与成都大运会、杭州亚运会项目实现文体双布局,有效拓展文旅业务边界。

    投资建议:预计公司23-25 年实现营收107.08 / 135.44 / 155.86 亿元,归母净利润3.85 / 6.21 / 8.62 亿元,对应PE 为23.4 / 14.5 / 10.5X,维持“增持”评级。

    风险提示:极端气候影响客流;项目孵化不及预期;行业竞争加剧。