菜百股份(605599):全直营深耕华北辐射全国 子品牌专区探索新模式

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙海洋/郑澄怀 日期:2023-08-30

  23Q2 收入33 亿同增78%,归母净利1.8 亿同增158%公司发布2023 年半年报,公司23Q2 收入33.1 亿,同增78%(23Q1 同增46%),归母净利1.8 亿,同增157.7%(23Q1 同增31%),扣非归母净利1.7亿,同增306%(23Q1 同增24%);

      23H1 实现收入83.6 亿,同增57%,归母净利4.1 亿,同增66%,扣非归母净利3.9 亿,同增79.36%。

      公司业绩增长主要系受经济复苏和消费需求释放影响,叠加进价震荡上行和避险情绪因素影响,消费者购买黄金珠宝产品的意愿增强,整体销售情况向好;同时公司优化产品机构、开展公私域组合式营销提升销售,积极拓展营销网络,门店数量同比增长带动增量。

      23H1 毛利率11.5%同减0.3pct,归母净利率4.9%+0.3pct23H1 公司毛利率为11.5%同减0.33pct,归母净利率4.9%同增0.27pct。伴随规模增长,公司期间费率有所减少,23H1 公司销售/管理/研发/财务费率及同比分别为2.6%(yoy-0.7pct)、0.6%(yoy-0.3pct)、0.04%(yoy-0.03pct)、0.2%(yoy+0.1pct)。

      优化品类结构提质增效,各细分品类增速明显

      公司通过优化品类结构、提升服务质量、推出特色产品、开展内部专项销售承包制等多种方式,全面提升经营效率和运营质量。分品类,23H1 黄金饰品同增73%,伴随的自戴悦己需求增长和国潮风热度提升,公司加大采用5G、5D 工艺的精品饰品和古法金产品引进,满足消费者对设计感和时尚化偏好的同时,相关产品的较高毛利与销售提升带动业绩增长;同时针对积压的婚庆需求释放,梳理产品线,通过推进、参展等方式带动销售增长。

      23H1 贵金属投资产品收入同增53%,伴随国际国内金价震荡上行,消费者对该类产品关注度较高,增速明显;贵金属文化产品同增28%;钻翠珠宝饰品收入同增9%,公司推出不同价格段产品以满足各类消费者需求,其中珍珠类及小轻奢类镶嵌产品的市场喜爱度有所提升。

      线上销售发力,线下拓店巩固京津冀布局,多措并举实现规模突破23H1 公司共新开设4 家门店,其中北京1 家,河北、天津共3 家,Q3 仍有两家拟于北京开业,进一步巩固京津冀地区市场布局,截至23H1 公司共拥有74 家直营连锁门店。线上销售网络包括京东、天猫、抖音等电商平台的14 家店铺;同时与北京农商银行、北京银行等多家银行开展合作,进一步完善销售体系。

      存量门店方面,公司总店持续发挥规模效应,通过优化产品陈列布局、构建体验式消费场景、深化“馆店结合”理念、提升服务标准、科普活动等,满足多元化消费需求,增强品牌软性传播力。

      各连锁分店因地制宜,销售规模同比上升;北京地区新增京东小时达,丰富购物渠道;北京以外地区加强营销力度及资源合作,开展会员拉新,树立品牌口碑;此外,选取部分门店设立子品牌形象及展示区,为后续开设专店奠定基础。

      23H1 公司线上渠道保持高速发展,电商子公司收入15.3 亿同增109%,线上平台累计访客量约1742 万名,北京地区以外访客占比提升,品牌影响力进一步增强;天猫、京东店铺销售规模保持增长,抖音、拼多多等新平台及天猫超市形成新增量。截至23H1 末,公司注册会员达331.5 万名,较22 年末增长14.5 万,消费者覆盖面及市场影响力逐年提升,并通过线上渠道服务全国消费者,提升品牌知名度。

      维持盈利预测,维持“买入”评级

      公司打造黄金类“三架马车”,各产品齐头并进。持续加密北京门店,巩固华北优势,同时布局空白市场,运用直营连锁经营模式逐步扩张全国。随着线上、线下消费复苏,新工艺和需求转变为黄金市场带来新活力,公司坚持直营模式扩张更易受宏观消费环境改善展现经营弹性,我们预计23-25年EPS 分别为0.8、0.9、1.0 元/股,对应PE 分别为17/15/13x。

      风险提示:经营区域集中风险;原材料价格波动风险;委外加工风险等风险。