紫光股份(000938)2023年半年报点评:积极拥抱AI浪潮 海外业务发展可期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴鸣远 日期:2023-08-30

事项:

    2023 年8 月24 日,公司发布2023 年半年报,今年上半年实现营业收入360.45亿元,同比增长4.78%;归母净利润10.22 亿元,同比增长6.53%;扣非净利润8.45 亿元,同比下滑3.43%。2023Q2 单季度实现营业收入195.17 亿元,同比增长2.39%;归母净利润5.83 亿元,同比下滑0.69%;扣非净利润5.08 亿元,同比下滑0.76%。

    评论:

    业绩稳健增长,持续加大研发力度。2023 年上半年,公司业绩实现稳健增长,2023Q2 单季度同比基本持平,在宏观环境影响下,体现公司经营韧性。利润率方面,2023H1 公司毛利率下降1.35pct 至20.32%,主因ICT 基础设施及服务毛利率下滑所致;利润端,得益于政府补助同比增加,带动净利率提升0.11pct 至5%;费用端,2023H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比+0.1pct/+0.02pct/0.65pct,其中研发费用增长较快,金额同比增长14.5%,体现公司不断加大产品和解决方案研发力度。

    ICT 业务营收占比提升,新华三运营商业务表现亮眼。分业务看,上半年公司ICT 业务实现收入248.08 亿元,同比增长12.11%,收入占比提升4.50pct 至68.82%;分销业务实现收入128.14 亿元,营收占比同比下降6.28pct 至35.55%,公司收入结构持续优化。子公司方面,2023H1 新华三实现营业收入 249.91 亿元,同比增长 4.87%;实现净利润 18.23 亿元,同比增长 2.62%。分地区看,国内业务营业收入达到 186.61 亿元,其中国内运营商业务实现营业收入52.36 亿元,同比增长 30.79%,表现亮眼;国际业务营业收入达到 10.94 亿元,同比增长 20.94%;H3C 品牌产品及服务收入为 6.05 亿元,同比增长69.83%,其中自主渠道收入达到 2.58 亿元,同比增长 125.31%。

    AI 赋能发展,海外构筑第二增长曲线。AI 方面,得益于ChatGPT 带动 AI 服务器的需求呈现井喷,1-7 月新华三人工智能相关新签订单同比激增,AI 服务器的收入同比增长实现翻倍;同时,公司于6 月9 日推出的私域大模型已在咸阳、郑州等地部署上线。海外市场方面,2023 年8 月3 日,新华三和 HPE 已正式签署新的5+5 战略销售协议,新华三将在全球范围经营和全面销售 H3C品牌的产品,HPE 也将与新华三保持现有的 OEM 合作关系,公司将进军欧洲等发达国家,持续提升海外收入占比。

    投资建议:我们预计2023-2025 年归母净利润分别为27.28 亿元、33.25 亿元、40.30 亿元,对应增速分别为26.4%、21.9%、21.3%,对应EPS 分别为0.95 元、1.16 元、1.41 元。维持“推荐”评级。

    风险提示:运营商市场拓展不及预期;价格战风险;汇率波动风险;股权收购存在不确定性。