华设集团(603018):设计盈利能力持续提升 关注数智化业务拓展
1H23 业绩低于我们预期
公司公布1H23 业绩:收入22.4 亿元,同比减少2.6%,归母净利润2.6 亿元,同比增长1.4%;2Q23 实现收入13.7 亿元,同比减少1.2%,归母净利润1.7 亿元,同比增长1.2%。因收入确认速度不及预期,上半年业绩低于我们预期。
1H23 公司毛利率同比提高1.8ppt 至36.8%;四项期间费用率同比增长1.8ppt 至18.4%;资产和信用减值损失合计同比减少19.3%至9,409 万元;有效税率同比提高0.4ppt 至15.0%;归母净利率同比提高0.5ppt 至11.7%。上半年公司经营现金净流出2.6 亿元,较上年同期净流出5.3 亿元同比收窄。
发展趋势
设计收入平稳增长,毛利率持续提升。上半年公司勘察设计业务收入同比增长2.3%至12.4 亿元,毛利率同比提高0.9ppt 至40.5%;公司设计毛利率自2019 年起持续提升,我们认为体现公司项目质量和盈利能力持续提高。2023 年前7 月,全国基建投资同比增长9.4%,较2022 全年11.5%保持稳健增长;而我们统计基建行业招投标金额自5 月起持续同比下滑,或体现基建行业新项目整体释放节奏有所波动。我们认为公司当前在手订单充足,未来凭借公司行业龙头地位以及对项目盈利质量的把控,有望在行业不确定性中实现持续稳健增长。
信息化、数字化、智能化业务持续拓展。公司持续推进信息化、数字化技术研发,打造全过程数字化平台,覆盖勘测、设计、建设、管养等基础设施全生命周期;持续优化EICAD+AIRoad 交互式数字化设计平台,有全国约80%的交通市政甲级设计院使用,实现交通基础设计软件国产化替代;优化VRRoad 道路驾驶模拟预安全评价系统。上半年数字及智慧业务实现收入1.3 亿元,同比增长9.3%;子公司上半年新签合同和收入同比实现100%以上增长。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变。维持跑赢行业评级,当前公司交易于7.7x/7.0x2023e/2024e P/E,维持目标价9.4 元,对应8.5x/7.8x 2023e/2024e P/E和11%上行空间。
风险
设计新签订单和收入确认进展不及预期。