江河集团(601886):业绩稳定增长 BIPV业务顺利推进

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/庄嘉骏/张凯 日期:2023-08-30

  事件:

      公司公布了2023 年中报。2023H1 公司实现营业收入88.5 亿元,同比增长14.3%;实现归母净利润2.9 亿元,同比增长42.0%。

      点评:

      业绩稳定增长,现金流改善。2023Q1/Q2 公司分别实现营业收入34.2亿元/54.3 亿元,实现归母净利润1.6 亿元/1.3 亿元,同比均实现稳步增长。分版块看,2023H1 公司建筑装饰业/医疗健康业分别实现营收83.2 亿元/5.3 亿元,同比均实现稳步增长。期间费用方面,2023H1 公司实现管理费用率5.2%,同比压降1.1pct,销售/研发/财务费用率合计4.9%,基本维持稳定。2023H1 公司实现销售净利率3.9%,同比提高0.94pct;实现经营性净现金流-12.5 亿元,虽未转正,但同比少流出7.6 亿元。

      幕墙订单稳增,在手订单充足。2023H1 公司中标国家级大数据产业基地二期、厦门翔安机场三标段等代表性内外装工程,新签建筑装饰业务订单113 亿元,同比下降7%;其中幕墙订单76 亿元,同比增长9%;内装订单37 亿元,同比下降28%。截止2023H1,公司在手订单338亿元,在手订单充足。

      BIPV 业务顺利推进,前景可期。2023 年6 月,公司湖北浠水BIPV光伏组件柔性生产基地投产,可针对不同外观需求定制化设计和供应产品;8 月,江河光伏参加2023 年中国国际门窗幕墙博览会,推出了异型光伏组件新产品、新技术。2023 年上半年,公司新签BIPV 订单约9.5 亿元,已超过去年全年BIPV 订单水平;确认BIPV 项目收入1.4 亿元,毛利率达23.3%,较公司整体毛利率高8.3pct。随《建筑节能与可再生能源利用通用规范》等政策持续作用,我们判断2022~2025年BIPV 市场有望迎来超十倍增长,至约750 亿元规模,公司作为BIPV幕墙行业龙头有望持续受益。

      维持“买入”评级。预计2023 年~2025 年EPS 为0.64/0.87/1.07 元,对应PE 为13.55/10.00/8.13 倍。

      风险提示:回款风险,BIPV 业务放量不及预期,公司业绩不及预期