东方电热(300217):新能源装备放量 盈利能力提升

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:史晋星/闫哲坤/彭子豪/纪向阳 日期:2023-08-30

  事件:2023 年上半年公司实现营业收入20.5 亿元,同比+18%,实现归母净利润1.9 亿元,同比+31%,实现扣非归母净利润1.8 亿元,同比+36%。其中,23Q2 实现收入11.4 亿元,同比+16%,实现归母净利润1.25 亿元,同比+41%。

      营收稳健增长。分品类看:1)新能源装备制造:实现收入9.9 亿元,同比增长105 %。23H1 多晶硅领域接收新订单10.03 亿元,非多晶硅领域新接订单1.8 亿元;此外,熔岩储能、高炉炼钢加热器等非多晶硅领域的拓展渐入佳境。新能源装备业务在手订单充足,我们预计公司23 年全年预计实现营收25 亿元(含税),新签订单为20 亿元(含税);2)家用电器元器件:实现收入6.27 亿元,同比下滑11.19%。公司个别大客户需求下降,加之行业价格年降,因此营收有所下降。3)光通信材料:实现收入2.78 亿元,同比下降30.49%。23H1 光通信市场竞争加剧,公司销量情况较为稳定,但产品价格下降导致营收有所下滑。4)新能源汽车元器件:实现收入1.2 亿元,同比增长36%。22 年定点的车企订单正在稳步增加,新增多家定点新能源车企包括蔚来、理想、上汽、一汽、广汽、合众,今年四月份开始陆续进入批量供货阶段,23 年下半年收入确认预计高于上半年。5)锂电池材料:实现收入0.64 亿元,同比下滑27%。“年产2 万吨预镀镍锂电池钢基带项目” 项目建设进度符合预期,预镀镍材料在客户验证后得到广泛好评和认可,但4680动力锂电池市场应用进度略低于预期导致营收下滑。

      23H1 盈利能力显著改善。公司23H1 归母净利率9.4%,同比+0.94pcts,扣非归母净利率8.9%,同比+1.1pcts;Q2 归母净利率11.0%,同比+2.0pcts,扣非归母净利率10.5%,同比+2.3pcts。毛利率口径看,公司新能源装备业务毛利率高于整体,新能源装备放量带动毛利率提升,其23H1 总体毛利率从20.40%提升至21.23%。分产品看,新能源装备制造毛利率下降2.8pct 至25.5%,新能源汽车元器件毛利率为24.0%,基本保持不变,家用电器元器件毛利率提升0.3pct 至18.0%,光通信材料毛利率下降1.6pct 至11.2%。公司23Q2 毛利率22.8%,同比+1.7pct。

      23Q2 期间费用率小幅上升。公司23 年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/4.02%/4.79%/-0.44%,同比-0.18%/+0.02%/+0.52%/-0.53%,财务费用下降系贷款利率下降及汇兑收益下降,研发费用增加系公司研发投入投入加大。公司23 年Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.01%/3.79%/5.28%/-0.82%,同比+0.10%/+0.30%/+0.99%/ -0.69%。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年营业收入为53/63/88 亿,分别同比增长38%/19%/40%,业绩为4.1/5.8/8.8 亿,分别同比增长37%/41%/52%,对应估值20 倍/14 倍/9 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:原材料价格上涨,预镀镍下游行业放量不及预期,家用电器元器件大客户压价。