深度*公司*厦钨新能(688778):上半年量利承压 海外产能落地

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:武佳雄 日期:2023-08-29

公司发布2023 上半年业绩公告,上半年公司实现盈利2.55 亿元,同比下降53.67%,公司在法国布局产能,新产品逐步开始交付,维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2023H1 盈利同比下降53.67%:公司发布2023 年中报,上半年实现营收81.21 亿元,同比下降44.25%;实现盈利2.55 亿元,同比下降53.67%;实现扣非盈利2.27 亿元,同比下降50.61%。根据公司中报业绩测算,2023Q2 实现盈利1.39 亿元,同比下降58.48%,环比增长20.35%;实现扣非盈利1.29 亿元,同比下降58.50%,环比增长30.76%。

    出货量下降明显,短期盈利承压:公司2023 上半年受下游客户需求量下降影响,导致主要产品销量出现下滑。上半年公司实现产品销量2.85 万吨,其中钴酸锂销量1.42 万吨,同比下降24.18%,公司钴酸锂市场份额超过45%,龙头地位依然稳固;三元材料销量为1.26 万吨,同比下降41.27%;贮氢合金销量为1729.70 吨,同比下降7.29%。上半年公司实现整体销售毛利率为7.65%,同比降低1.16 个百分点,其中23Q2 实现销售毛利率7.88%,环比提升0.52 个百分点。预计下半年随着销量及开工率提升,公司盈利有望修复。

    法国产能落地,新型产品有望放量:公司以欧洲作为全球化布局的第一站,提供欧洲本土化供应的能力,与法国ORANO 公司下属公司合作,拟在法国北部港口城市敦刻尔克设立正极和前驱体合资公司,有利于公司加快海外市场开拓进度。此外,公司积极开发新型产品技术,Ni9 系三元超高镍材料进入到海外车厂体系认证,已实现百吨级交付、磷酸盐系材料具备优势、钠电正极材料第一代用于储能领域的产品通过客户认证。

    估值

    结合公司公告与行业情况,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至1.78/3.31/4.39 元(原预测2023-2025 年摊薄每股收益为3.40/4.62/5.80元),对应市盈率22.1/11.9/9.0 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。