大秦铁路(601006)2023年半年报点评:上半年盈利75.4亿 Q2盈利38.8亿 高股息优质资产 强调配置价值
公司公告2023 半年报:财务数据:1)23H1 公司实现营收 404.41 亿元,同比增长3.9%,归母净利 75.38 亿元,同比+3.0%。2)23Q2 营收206.02亿,同比-0.3%;归母净利38.83 亿,同比-10.7%。
分业务看:
1)货运业务:23H1 货运业务收入309.8 亿,同比-1.3%,占主营收入77.85%;23H1 公司货物发送量完成 34,294 万吨,同比- 2.0%;换算周转量完成1,975 亿吨公里,减少 0.3%。核心经营资产大秦线货物运输量完成 20,755万吨,与上年基本持平,Q2 大秦线完成10,303 万吨,同比-2.1%。二季度大秦线运量略有下降,主要系实施了为期 30 天的“集中修”。
2)客运业务:23H1 客运收入41.0 亿,同比+115.6%,占公司主营业务收入的 10.31%,上半年旅客发送量1917 万人,同比+92.8%,较19 年-31.7%。
3)其他业务:23H1 收入47.1 亿,同比-5.5%,占主营收入比11.84%。
成本费用:23H1 营业成本301.57 亿,同比增长 3.7%,略低于收入增幅,毛利率同比提高0.1 个百分点。Q2 成本153.19 亿,同比+4.5%,高于收入增速,毛利率同比下降3.4 个百分点;三费(不含研发):H1 三费合计4.4亿,同比减少30.0%,Q2 合计2.1 亿,同比减少29.8%,主要由于本期利息收入增加带动财务费用减少。
投资建议:1)盈利预测:我们维持预测2023-25 年盈利132.5 亿、140.7亿和145.9 亿,对应23-25 年EPS 分别为0.87、0.93 和0.96 元,PE 分别为8、8 和8 倍。2)投资建议:低估值高股息,配置价值明显。a)煤炭生产重心加快向“三西”地区集中,公司区位优势更加凸显。公司核心路产大秦线在国家“西煤东运”“北煤南运”能源运输体系中居于重要地位。
23 上半年公司煤炭发送量约占全国铁路煤炭发送总量的21.2%。b)国家“调整运输结构”的目标任务仍在延续推进,公司经营地域内“公转铁”仍有较大空间。c)公司盈利能力稳定,且业绩受外部环境影响较小。d)公司持续高分红:公司20-22 年每股派发现金股利维持0.48 元/股,若以此计算,对应当前股息率6.6%。维持此前估值方法,即我们认为公司应回归1 倍PB 或以上,对应目标价8.9 元,预期较当前21%空间,强调“推荐”评级。
风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期。