拓荆科技(688072):业绩稳健释放 工艺覆盖能力持续提升

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:方竞/张文雨 日期:2023-08-29

  事件概述:8 月28 日,拓荆科技发布2023 年中报,公司2023 年H1 实现营收10.04 亿元,同比增长91.83%;实现归母净利润1.25 亿元,同比增长15.22%;实现扣非净利润0.65 亿元,同比增长32.65%。

      激励费用较高短期压制盈利表现。今年来公司实现了较高速的收入释放,但费用的大幅上升短期压制了公司利润表现。公司2023 年Q2 单季度实现营收6.01 亿元,同比增长44.66%,环比增长49.44%;实现归母净利润0.71 亿元,同比下滑40.96%,环比增长31.89%;实现扣非净利润0.46 亿元,同比下滑35.69%,环比增长131.87%。净利润的同比下滑主要因为公司上半年计提了1.26亿元股权激励费用,加回后上半年将有归母净利润/扣非净利润2.51/1.91 亿元。

      毛利率端,2023 年Q2 毛利率49.19%,环比稳定,同比提升2.6 pct。

      从收入结构上看,2023 年H1 公司实现PECVD 收入9.08 亿元,同比增长94.35%,其他产品收入0.96 亿元。

      资产负债端,2023 年Q2 存货32.88 亿元,环比增长5.7 亿元。较年初增加发出商品1.75 亿元,原材料7.3 亿元。

      工艺覆盖能力持续提升,多种新品实现首台产业化。公司在薄膜领域持续深耕,除了传统业务PECVD 设备持续成长,拓展工艺覆盖率以外,多种新品亦通过验证,实现首台产业化应用,产品线逐渐壮大。

      1)PECVD:公司不断扩大通用膜及先进膜工艺的应用覆盖面,多种先进膜(包括ACHM、LoKⅠ、LoKⅡ等)实现产业化应用。

      2)ALD:PE-ALD/Thermal-ALD 均验证顺利,均取得原有客户新订单,并出货更多客户验证。

      3)HDPCVD:成功实现首台产业化应用,并持续获得客户订单,出货至不同应用领域的不同客户端进行产业化验证。

      4)Hybrid Bonding:晶圆对晶圆(WOW)的HB 设备实现首台产业化应用,并获得重复订单;芯片对晶圆(COW)键合表面预处理产品已出货至客户端进行产业化验证。

      投资建议:公司作为国内薄膜设备龙头,展现了较强的国产替代能力和收入增速,我们预计公司2023-2025 年营收28.80/41.90/56.46 亿元;考虑到激励费用的影响,我们调整2023-2025 年归母净利润预测至5.01/8.05/11.65 亿元,对应现价PE 分别为82/51/35 倍。我们看好公司在半导体薄膜设备领域的领先地位,维持“推荐”评级。

      风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。