紫光股份(000938):收入结构持续优化 研发投入不断加大
事件:2023 年上半年,公司实现营业收入360.45 亿元,同比增长4.78%,实现归母净利润10.22 亿元,同比增长6.53%。
ICT 基础设施及服务业务稳健增长,营收占比持续提升:(1)分季度看,2023年第一季度公司实现营收165.29 亿元,同比增长7.74%,第二季度实现营收195.17 亿元,同比增长2.39%;2023 年第一季度实现归母净利润4.39 亿元,同比增长17.92%,第二季度实现归母净利润5.83 亿元,同比下降0.69%。(2)分业务看,ICT 基础设施及服务业务实现收入248.08 亿元,同比增长12.11%,营收占比68.82%,占比持续提升。控股子公司新华三2023 年上半年实现营业收入249.91 亿元,同比增长4.87%;实现净利润18.23 亿元, 同比增长2.62%。
新华三国内企业业务稳步推进,营收达186.61 亿元。国内运营商业务规模快速增长,营收达52.36 亿元,同比增长 30.79%。国际业务整体销售规模持续扩大,营收达10.94 亿元,同比增长20.94%;H3C 品牌产品及服务收入为6.05 亿元,同比增长69.83%,其中自主渠道收入达2.58 亿元,同比增长125.31%。
研发投入持续加大,发布了“百业灵犀 LinSeer” 私域大模型:公司持续加大产品和解决方案研发力度,2023 年上半年,研发投入27.74 亿元,同比增长14.47%。2023 年,公司正式推出“AIGC 开放战略”,发布了“百业灵犀LinSeer”私域大模型。在ICT 算力基础架构的基础上,不仅能通过“百业灵犀LinSeer”私域大模型+新华三ICT 算力基础架构的模式确保私域数据安全,与业务深度结合提升工作效率,持续优化算法和积累公域数据,为客户提供最新知识能力和实现最优配合;而且支持客户自选大模型+新华三ICT 算力基础架构模式,为客户AIGC 提供强大算力保障。2023 年第一季度,公司多项产品市场占有率持续领先。根据IDC 数据,公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场,分别以34.5%、35.7%、37.9%的市场份额排名第一,在中国数据中心交换机市场份额31.2%,位列第二;中国企业网路由器市场份额31.0%,持续位列第二;中国企业级WLAN 市场份额27.7%,蝉联市场第一。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司收入结构优化下,IT 产品分销与供应链服务增速放缓,下调公司23-24 年营收预测至825/981 亿元,较上次预测-11%/-8%,新增25 年营收预测1129 亿元;考虑到公司研发投入加大,下调公司23-24 年归母净利润预测至27.9/33.7 亿元,较上次预测-13%/-13%,新增25 年归母净利润预测40.4 亿元,当前股价对应23-25 年PE分别为25x/21x/17x,维持“增持”评级。
风险提示:运营商的ICT 中标不及预期,海外推广不及预期。