厦钨新能(688778):上半年业绩承压 产品迭代构筑技术护城河
8 月24 日公司发布2023 半年报:公司2023H1 实现营业收入81.2 亿元,同比-44.3%,实现归母净利润2.6 亿元,同比-53.7%,实现扣非归母净利润2.3 亿元,同比-50.3%。
上半年销量增速及单位盈利暂承压,二季度环比有明显改善。受下游市场增速放缓、产业链去库存等影响,公司产品销量同比下降,23H1 产品总销量约2.85 万吨,其中钴酸锂约1.4 万吨,同比-24.2%,公司钴酸锂龙头地位依然稳定,市场份额超过45%;三元材料销量约1.3 万吨,同比-41.3%,贮氢合金销量约0.17 万吨,同比-7.3%。23H1 毛利率和净利率约7.7%和3.1%,较22H2 分别下降1.0pct 和0.8pct,或主要因产能利用率下降致单位成本提升。
23Q2 业绩环比明显改善,23Q2 实现营业收入45.4 亿元,同比/环比分别-46.0%/+26.5%,实现归母净利润1.4 亿元,同比/环比分-57.3%/+20.4%,实现扣非归母净利润1.3 亿元,同比/环比分别-58.5%/+30.8%。
产品持续迭代构筑技术护城河。1)新一代Ni6 系和Ni7 系4.45V 三元正极材料成功开发,后者能量密度与Ni9 系持平,安全性与成本具备明显优势;2)Ni9 系三元超高镍材料通过多家电池客户测试,进入到海外车厂体系认证,已实现百吨级交付;3)钴酸锂产品在4.5V 基础上继续开发4.53V 以上电压产品;4)全资子公司氢能科技新开发的第三代车载贮氢合金材料,成功运用于国际知名车企混合动力新车型,实现批量生产。
打造新业务成长曲线。1)磷酸铁锂方面,公司基于液相法开发的新款材料,低温、循环优势明显,掺混协同效应得到多家客户认可;2)磷酸锰铁锂方面,公司开发的高锰系产品逐步解决了容量、压实两大问题,能量密度在同类型产品中有明显优势,初步满足客户需求;3)钠电方面,完成第一代用于储能领域的层氧钠电正极材料开发并通过客户认证,开发聚阴离子体系钠电正极材料送客户小试评价;4)补锂剂方面,高稳定性补锂材料工艺已定型,并完成客户批稳验证。
维持“强烈推荐”投资评级。上半年需求增速放缓、产业链去库存等因素导致公司业绩下行,我们调整盈利预测,预计2023-25 年归母净利润7.0/10.5/14.1亿元,对应市盈率24/16/12 倍,考虑到公司高电压技术优势以及新业务成长性,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:新能源车销量不及预期、技术路线变动、原材料价格大幅波动、 新项目建设不及预期等。