紫光股份(000938)：2023H1业绩符合预期 AI新增订单大幅增长

　　事件：

    　　2023 年8 月25 日，公司发布2023 年半年报：

    　　（1）2023H1，公司实现营收360.45 亿元，同比增长4.78%；归母净利润10.22 亿元，同比增长6.53%。2023Q2，公司实现营收195.17 亿元，同比增长2.39%；归母净利润5.83 亿元，同比下降0.69%。

    　　（2）2023H1，控股子公司新华三实现营收249.9 亿元，同比增长 4.9%；净利润18.2 亿元，同比增长2.6%。2023Q2，新华三实现营收143.5 亿元，同比增长7.4%；净利润11.3 亿元，同比增长0.8%。

    　　投资要点：

    　　“All in AI”战略成效显现，全面领跑AI 算力公司推出“AIGC 开放战略”，发布“百业灵犀 LinSeer” 私域大模型，支持“百业灵犀+新华三ICT 基础架构”或“客户自选大模型+新华三ICT基础架构”，深挖AI 算力需求。2023 年1-7 月，新华三新签订单同比增长50%+；其中人工智能相关新签订单同比增长950%+。分业务看：

    　　（1）网络：①交换机：推出全球首款单芯片51.2T 800G CPO 硅光交换机，适用于AIGC 集群，单位时间内GPU 运算效率提升25%。②路由器和WLAN：发布SR6608-M、CR16005E-F 等全新系列路由器，发布全场景Wi-Fi7 解决方案，并推出8 款Wi-Fi7 新品。

    　　（2）计算和存储：公司发布NVIDIA H800 GPU 的智能算力旗舰H3CUniServer R5500 G6 服务器已经进入批量交付阶段。搭载NVIDIAA800 GPU 的AI 服务器去年已大规模交付。同时，公司推出新一代X10000 智慧存储产品，全方位提升 AI 支持能力。

    　　（3）云与安全：①云：发布了新一代绿洲平台 3.0。紫光云在政务云、芯片云、云平台等项目实现关键格局性突破。②安全：发布安全运营中心 2.0，截至2023H1，已完成十个省份商业安全服务运营中心建设。

    　　三大市场持续取得突破，成功打造全新增长极公司在政企、运营商、海外市场取得突破。2023H11，新华三国内企业业务稳步推进，营业收入达到186.61 亿元。国内运营商业务营业收入达到52.36 亿元，同比增长30.79%。国际业务营业收入达到10.94 亿元，同比增长20.94%；H3C 品牌收入为6.05 亿元，同比增长69.83%，其中自主渠道收入达到2.58 亿元，同比增长125.31%。

    　　1）政企：在政府、金融、交通、医疗、教育、电力等领域硕果丰富，连续大份额中标中国工商银行、中国建设银行、中国光大银行等项目。

    　　2）运营商：持续大份额中标，巩固ICT 设备市场份额，并打造多个运营商智算中心标杆项目。战略市场方面，新华三中标中国电信核心路由器集采项目，实现集群路由器在中国电信骨干网络的首次突破。

    　　3）国际业务：着力将海外市场打造成为“第二曲线”，2023 年新华三发布全新海外战略，在海外70 多个国家取得项目突破并成功交付。

    　　新华三与HPE 签署战略协议，将延续全球合作关系2023 年8 月3 日，新华三与HPE 正式签署新的战略销售协议，双方将继续展开全面合作，继续保持全球战略商业伙伴关系。协议约定：在中国市场（不含中国台湾及中国港澳地区），H3C 将继续作为HPE 品牌服务器、存储产品及技术服务的独家提供者（按协议约定HPE 直接覆盖的客户除外）。在国际市场，H3C 将在全球范围经营和全面销售H3C 品牌的产品，同时HPE 与 H3C 保持现有的 OEM 合作关系；本战略销售协议有效期为5 年，并可自动续约 5 年，之后将逐年续约。

    　　该协议的签署反映出HPE 对H3C 在中国稳固发展的信心，有助于H3C 全面拓展海外市场，快速成长为一家全球化公司。

    　　盈利预测和投资评级：公司是全球领先的ICT 基础设施提供商，持续推进“All in AI”战略，将受益于新一轮AI 技术革命。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为29.03/38.37/48.58 亿元，EPS 分别为1.02/1.34/1.70 元/股，对应PE 分别为24.06/18.20/14.38X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下游需求，中美博弈加剧，AI 算力需求不及预期，新市场拓展不及预期，市场竞争加剧等。