长沙银行(601577)半年报点评:利润提速 代销业务亮眼 资产质量整体保持稳健

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:马婷婷/蒋江松媛/倪安峰 日期:2023-08-26

事件:长沙银行公布2023 中报,实现营业收入126.2 亿,同比增长12.1%,归母净利润39.6 亿,同比增长10.6%,不良贷款率1.16%,环比持平。

    业绩:营收增速稳健,息差环比持平,利润增长提速。

    上半年归母净利润同比增长10.6%,较Q1 提升2pct,其中,Q2 单季度增速为12.6%。上半年营收同比增长12.1%,较Q1 略降不到1pct,仍保持同业较高水平。进一步拆分来看:

    1)利息净收入增速为16.8%,较Q1 提升1pct。其中,净息差为2.34%,较年报下降7bps,预计相比一季报持平,主要是存款成本下滑,抵消了贷款利率下行的影响:

    A、资产端:上半年,贷款利率下降23bps 至5.78%,但贷款占比提升带动生息资产整体利率仅下降14bps。

    B、负债端:计息负债成本率下降9bps,其中存款成本下降8bps 至2.04%(对公定期存款带动对公利率下降10bps;零售存款利率下降9bps,零售定期和零售活期分别下降21bps 和11bps),除了受益于存款利率市场化调整,公司也积极压降高成本负债。

    2)非息收入增速转负(-2.1%),一方面,受债市波动和汇率变动影响,Q2 投资收益、汇兑损益同比少增0.9 亿和1.3 亿元;另一方面,手续费及佣金净收入增速为46%,较Q1 有所下降(同比翻倍),但仍优于同业。其中,代理业务手续费收入4.44 亿元,同比增长273.44%,公司推动财富管理业务成效显著。承销、托管及其他受托业务收入4.31 亿元,同比增长41.18%,主因公司积极挖掘优质客户,承销业务表现较好。

    资产质量:整体保持稳健。

    1)6 月末,不良率1.16%,环比持平。关注类1.64%,环比提升13bps,逾期率1.59%,较上年末提升9bps,预计主要受零售风险暴露影响,与行业趋势一致。

    2)上半年不良生成率(年化)为1.08%,较上一年下降19bps。

    3)拨备基础稳步夯实。6 月末拨备覆盖率313%,略升1pct。拨贷比3.62%,略升0.01pct。公司仍在加强拨备计提,上半年计提信用减值损失42 亿元,同比多增6 亿,其中,信贷拨备计提36 亿元,同比多增5 亿元;非信贷计提5.6 亿元,同比多增1 亿元。

    资产负债:规模增长提速,零售表现较好。

    1)资产端:6 月末,总资产规模9982 亿元,接近万亿,同比增速16.1%,较Q1 继续提速。其中,贷款规模4778 亿元,同比增速继续提升至18.6%。

    上半年贷款共增长517 亿,对公增长401 亿元(增量占比77%),主要是基建类贷款增长较多。零售贷款增长91 亿元(增量占比18%),其中,消费贷和按揭分别增长78 亿元和25 亿元,表现优于同业。而个人经营 贷和信用卡则净减少8.5 亿元和4.2 亿元。此外,票据贴现仅增长26 亿元。

    2)负债端:存款规模6167 亿元,同比增速15.2%。上半年规模增长380亿元,其中,对公存款增长63 亿元,基本全部由对公活期贡献(重点挖掘战略客户潜力,强化重点资金的跟踪管理,对公活期沉淀较好)。零售存款增长325 亿元,基本全部由个人定期存款贡献。虽然活期存款整体占比下降2pct 至42%,但整体成本管控较好。

    投资建议:长沙银行Q2 业绩表现整体较好,预计处同业领先水平,展望未来长沙银行作为湖南省最大城商行,扎根本土,随当地区域发展,对公、县域、零售等业务仍有广阔空间。有望在规模保持较高长,息差持续优于同业,财富管理支撑中收发展的背景下,营收增速继续保持领先;资产质量进一步夯实后有望驱动业绩释放,预计2023-2025 实现归母净利润77.38/88.78/102.79 亿,当前2023PB 约0.54x,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;资产质量下滑拖累业绩表现。