寿仙谷(603896):业绩稳健增长 渠道拓展稳步推进

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:蔡明子/龙永茂 日期:2023-08-25

  H1 收入、利润稳健增长,维持“买入”评级

      公司发布2023H1 报告:2023H1 公司实现营业收入3.71 亿元,同比增长6.28%;归母净利润0.90 亿元,同比增长10.02%;扣非净利润0.78 亿元,同比增加17.13%。

      公司收入、利润实现稳健增长。我们维持对公司的盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.35、4.04、4.87 亿元,对应EPS 分别为1.66、2.00、2.41元/股,当前股价对应PE 分别为23.7、19.6、16.3 倍,公司产品具备临床价值,未来拓展省外市场成长空间大,维持“买入”评级。

      Q2 业绩提速增长,线上渠道发力明显

      分季度看,公司Q1/Q2 营业收入分别为2.06 亿元(+1.2%)、1.65 亿元(+13.4%);归母净利润分别为0.63 亿(+6.1%)、0.28 亿元(+20.0%);扣非净利润分别为0.56 亿(+4.6%)、0.23 亿元(+68.57%)。

      从盈利能力来看,2023H1 公司毛利率为83.78%(-2.53pct),其中灵芝孢子粉类产品毛利率为87.77%(-1.89pct),毛利率下降我们预计与公司大力推广片剂产品,片剂销售占比提升有关;铁皮石斛产品毛利率为79.20%(+0.08pct)。2023H1公司净利率为24.29%(+0.78pct)。从费用率来看,2023H1 销售费用率为44.43%(-4.91pct);管理费用率为18.51%(+0.59pct);财务费用率为-1.62%(-0.32pct)。

      分地区来看,2023H1 浙江省内地区实现营收2.29 亿元(-0.31%),浙江省外地区实现营收0.41 亿元(-1.38%),互联网实现营收0.94 亿元(+29.29%)。

      销售渠道拓展稳步推进,多样化营销不断开拓渠道成长空间销售渠道拓展稳步推进。2023H1 公司新开4 家直营专卖店;新增5 个单位集采渠道,新增进驻商超门店超10 个。天猫连续6 年“618”获得灵芝类目销售额第一。“城市代理商”全面梳理,截至 2023H1 累计已签约加盟城市代理商17 家(含线上代理商4 家),公司销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、成都、泉州、郑州、西安、武汉、连云港及长三角多点散发。在稳定和扩大国内销售的同时探索进军海外市场,先后入驻阿里国际站和亚马逊平台。

      风险提示:省外推广不及预期,中药板块政策落地不及预期等。