景津装备(603279)2023年中报点评:业绩持续高增 原料成本低位利润率提升
投资要点
事件:2023H1 公司实现营收30.55 亿元,同增16.71%,归母净利润4.79亿元,同增33.54%,加权平均ROE 同增1.03pct 至11.16%。
2023H1 业绩高增34%,原料成本低位利润率提升。2023H1 公司归母增速高于收入增速,主要系聚丙烯、钢材等原材料价格处于低位,毛利率同比提升3.09pct 至32.44%,叠加期间费用率同降0.28pct 至10.26%。
2023Q2 单季度营收15.88 亿元,同增7.75%,归母净利润2.65 亿元,同增28.93%。
新能源&矿加领域收入持续高增,环保小幅改善。分下游领域来看,1)环保:营收7.12 亿元,同增5%,收入占比23.29%,同减2.56pct。2)矿物及加工:营收8.46 亿元,同增29%,收入占比27.69%,同增2.63pct。
3)新能源新材料:营收8.19 亿元,同增55%,收入占比26.81%,同增6.57pct。4)化工:营收3.69 亿元,同减0.5%,收入占比12.07%,同减2.09pct;5)砂石:营收1.55 亿元,同减25%,占比5.08%,同减2.81pct。
6)生物医药:营收1.54 亿元,同减13%,占比5.05%,同减1.76pct。
2023H1 配件及配套设备收入占比提升,海外收入增速53%超国内。
2023H1,1)分产品来看,压滤机整机收入25.31 亿元,占比82.83%,较2022 年整机收入占比-0.80pct,配件及配套设备收入5.16 亿元,占比16.89%,较2022 年配件及配套设备收入占比+0.81pct。2)分区域来看,2023H1 国内收入28.82 亿元,同增15.06%;海外收入1.74 亿元,同增53.09%,占比5.68%,同增1.35pct。
收到承兑汇票增加&现金减少,经营性现金流净额承压。2023H1,1)经营活动现金流净额0.04 亿元,同降99.02%,主要系销售产品收到承兑汇票增加而现金减少,以及支付薪酬、交纳税费等支付现金增加所致。
2)投资活动现金流净额0.36 亿元,上年同期为-2.37 亿元;3)筹资活动现金流净额-5.20 亿元,上年同期为-2.69 亿元。
全球压滤机龙头,一体化配套设备&出海铸就新成长。公司作为压滤机行业龙头,市占率长期40%+。公司产业地位突出,具备顺价能力,毛利率维持30%+,盈利水平持续提升,加权平均ROE 从2016 年10%提升至2022 年的23%,净现比大于1。压滤机下游应用领域多元化,一体化配套设备产能扩张+发力国际市场,打开成长空间。
盈利预测与投资评级:压滤机龙头地位稳固,一体化配套设备&出海打开新成长。我们维持2023-2025 年归母净利润预测10.72/13.67/ 17.09 亿元,对应15、12、9 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:下游扩产低于预期,竞争加剧,宏观经济及原材料价格波动。