珠海冠宇(688772)2023年半年报点评:公司Q2盈利表现亮眼 消费电子有望触底反弹

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅/王凌涛 日期:2023-08-24

  事件:公司发布2023 年半年报,2023H1 公司实现营业收入54.74 亿元,同比-4.59%,实现归母净利润1.40 亿元,同比+125.06%,实现扣非净利润0.95 亿元,同比+293.20%;其中,23Q2 公司实现营业收入30.97 亿元,同环比分别为+13.34%/+30.28%,实现归母净利润2.80 亿元,同环比分别为+2337.79%/+300.44%;受益于原材料价格下降、产能利用率提升等因素,23Q2 公司盈利水平大幅改善,单季度毛利率25.4%,环比+6.7pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.15%/8.78%/8.61%/-2.45%,同比分别-0.22/-1.12/+1.79/-1.75pcts。公司盈利触底反弹,业绩表现符合市场预期。

      消费电子Q2 边际好转,大客户产品成长值得期待。上半年消费电子下游市场,尤其是NB 市场出货量不达预期,但目前NB 品牌与渠道商库存已经去化至很低的水平。在此背景下,公司消费电池盈利表现体现出公司非常强的成本管控与渠道拓展能力,如果后期需求能够回暖,公司的成长表现会更有弹性。同时,公司关键大客户产品的导入持续推进,如果出货比例或下游客户的出货量下持续超预期的话,下半年对应领域的利润增量值得期待。

      客户拓展与产线建设稳步推进,动力储能有望打开第二成长空间。公司低压启停电池已得到通用、上汽、捷豹路虎等厂商认可,定点国内外众多知名主机厂并陆续开始供货;储能业务与南网科技达成深度合作,在22 年与23 年两次南网大储系统招标中合计中标445MWh,同时自主开发的大型储能标准电芯已进入国标认证阶段,预计2024 年起逐步放量。为降低频繁换线对产线良率的影响,公司加快动力及储能产能扩建项目,目前已规划50GWh 动力储能产能将在未来陆续投产,业务规模有望随产能落地实现快速增长。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润5.60/10.68/15.24亿元,同比分别为+514.9%/+90.8%/+42.7%,对应EPS 为0.50/0.95/1.36元,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;产能扩张及产品开发不及预期;行业竞争加剧。