建设银行(601939):息差降幅收窄 资产质量向好
息差降幅收窄,资产质量向好
1-6 月归母净利润、营收、PPOP 分别同比+3.4%、-0.6%、-1.3%,较1-3月+3.1pct、-1.5pct、-1.9pct,非息收入波动影响业绩表现。鉴于规模稳步扩张,我们预测2023-25 年EPS 为1.34/1.42/1.50 元,预测23 年BVPS为11.85 元,A/H 股对应PB 0.51/0.32 倍。A/H 股可比公司23 年Wind 一致预期PB 0.50/0.32 倍,公司“新金融”持续推进,开启增长第二曲线,应享有估值溢价,我们给予A/H 股23 年目标PB0. 67/0.42 倍,A/H 股目标价7.94 元/5.36 港币,均维持“买入”评级。
信贷平稳增长,息差降幅收窄
6 月末公司总资产、贷款、存款同比+13.6%、+13.5%、+14.2%,较3 月末-1.8pct、-0.6pct、-0.8pct。Q2 新增贷款以对公为主,对公、零售、票据分别占比75%、13%、13%。重点领域信贷稳步拓张,6 月末住房租赁、普惠、涉农、绿色贷款余额较3 月末分别+5.7%、+7.1%、+5.8%、+7.7%。
1-6 月净息差为1.79%,较1-3 月-4bp,息差降幅收窄。资产端,受贷款定价下行影响,1-6 月生息资产收益率、贷款收益率分别较22 年-14bp、-23bp。
负债端,存款定期化压力仍存,6 月末存款活期率较22 年末-3.0pct 至45.9%。1-6 月计息负债成本率、存款成本率较22 年分别+8bp、+4bp。
非息有所波动,中收增速下滑
1-6 月非息收入同比+3.7%,较1-3 月-15.1pct。其中,1-6 月中收同比+0.5%,较1-3 月-2.1pct,推测主要受到理财产品规模下降的影响,中收增长有所放缓。截至6 月末公司非保本理财余额15721 亿元,较年初-21.9%。信用卡业务发力,中间业务中银行卡手续费收入增长较为亮眼,同比+20.8%。1-6月投资类收益(投资收益+公允价值变动+汇兑损益)同比+18.9%(1-3 月在前期低基数效应下同比+209%),其中投资收益同比+26.8%(1-3 月同比+44.3%),受汇率波动影响外汇相关收益有所减少。
资产质量优化,信用成本下行
23H1 年化ROA、ROE 同比-0.09pct、-0.67pct 至0.92%、11.95%。6 月末不良率、拨备覆盖率分别为1.37%、245%,较3 月末-1bp、+3pct;关注类贷款占比2.50%,较22 年末-2bp,资产质量稳中向好,风险抵御能力进一步增强。经测算23Q2 年化信用成本为0.77%,同比-26bp,驱动利润释放。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为17.40%、12.75%,较3 月末-0.48pct、-0.44pct。
风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。