景津装备(603279):2023H1业绩持续高增 多领域需求有望持续释放

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杨心成/张一鸣/沈佳纯 日期:2023-08-24

  2023H1 业绩持续高增。2023H1 公司实现收入30.6 亿元(yoy+16.7%),归母净利润4.8 亿元( yoy+33.5%) ;2023Q2 实现营收15.9 亿元(yoy+7.7%),归母净利润2.7 亿元(yoy+28.9%)。营收增加主要系公司不断开发新产品、不断拓展新的行业应用,订单持续增长;净利润增速高于收入增速,主要系报告期内聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位,公司销售毛利率较上年同期上升。

      公司盈利能力稳步提升,费用管控能力强。2023H1,公司实现毛利率32.4%(yoy+3.1pct)、净利率15.7%(yoy+2.0pct),盈利能力持续提升。销售费用率实现4.8%(yoy+0.5pct),主要系本期订单增加,销售人员薪酬、差旅费、宣传费等增加所致;管理费用率2.9%(yoy-0.8pct),主要系本期维修费用减少所致;财务费用率-0.7%(yoy-0.3pct),三费合计比率7.1%(yoy-0.6pct)。公司2023H1 经营现金净流量0.04 亿元,同比-99.0%,主要系本期公司销售产品收到承兑汇票增加而现金减少,以及支付职工薪酬、交纳税费等支付的现金增加所致。

      新能源等领域需求高增,打开增量市场空间。按照总营收及板块比例测算,公司2023H1 主要板块收入如下:1)新能源新材料:收入8.2 亿元,yoy+54.6%,主要系公司压滤机装备在锂电池制造回收等环节需求快速增长所致;2)环保:收入7.1 亿元,yoy+5.1%,受益于污水污泥处理领域相关政策的推动,环保领域压滤机销量有望持续增长;3)矿物及加工:收入8.5亿元,yoy+29.0%,主要受益于矿业行业的景气度提升;4)砂石骨料:收入1.6 亿元,yoy-24.9%,主要原因或为地产下行背景下砂石需求较弱所致,未来随着大型砂石企业市场占有率的提升带来过滤设备升级空间,公司产品渗透率有望进一步提高。此外,公司压滤机在化工、医药等领域也有广泛应用。

      持续发力配套设备&出口市场,培育新增长点。公司目前的配套设备种类逐渐丰富,部分产品已经形成市场化应用。2023H1,公司配套设备及配件收入5.2 亿元,营收占比达16.9%(2022 年全年占比为16.1%);国外销售收入1.7 亿元,yoy+53.1%,实现快速增长。公司发力毛利率水平较高的配套设备及出口业务,有助于扩大市场份额、提升盈利能力。

      盈利预测与投资评级:公司是压滤机装备龙头企业,技术与盈利能力较强,下游行业应用广泛、需求稳健增长,预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2023/2024/2025 年公司实现归母净利润11.1/14.0/17.7 亿元, 对应PE14.7/11.7/9.3x,维持“买入”评级。

      风险提示:政策变动风险,宏观经济波动的风险,技术风险,原材料价格波动风险。