深度*公司*新宙邦(300037):业绩符合预期 氟化工增长明显

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:武佳雄 日期:2023-08-24

  公司发布2023 半年度业绩公告,上半年实现盈利5.17 亿元,同比降低48.52%公司电解液业务保持增长,氟化工业务表现亮眼;维持增持评级。

      支撑评级的要点

      2023H1 盈利同比下降48.52%,符合预期:公司发布2023 年中报,上半年实现营收34.33 亿元,同比下降31.21%;实现盈利5.17 亿元,同比下降48.52%;扣非盈利4.79 亿元,同比下降51.7%。根据公司中报业绩测算,2023Q2 实现盈利2.71 亿元,同比下降44.91%,环比增长10.46%;扣非盈利2.51 亿元,同比下降48.69% 环比增长9.86%。公司此前发布预告,预计2023 年上半年实现盈利4.65-5.65 亿元,公司业绩符合预期。

      电池化学品业务量增价减,氟化工业务增长明显:公司电池化学品业受原材料价格大幅波动等影响,销量同比提升,但产品价格下降明显。上半年,公司电池化学品产量达到8.4 万吨,实现营收21.96 亿元,同比降低43.64%,毛利率15.73%,同比减少14.16 个百分点。公司有机氟化学品二代产品市场需求旺盛,销售增长较快,盈利能力稳步提升,上半年产量为2480 吨,实现营收7.47 亿元,同比增长38.46%,毛利率72.39%,同比增加11.04 个百分点。公司电容化学品产量达到1.09 万吨,实现营收3.04 亿元,同比降低17.04%;半导体化学品产量1.89 万吨,实现营收1.53 亿元,同比降低3.05%。

      海外表现亮眼,产能逐步释放:公司海外业务盈利提升,上半年海外市场实现营收8.83 亿元,同比增长16.77%,毛利率48.29%,同比提升9.30 个百分点。截至2023 年6 月,公司电池化学品在全球范围内已有9 个生产基地,其中国内8 个,欧洲1 个。此外,天津基地一期部分产能已如期投产,高端氟精细化学品项目(二期)已于7 月开始陆续试产,海德福高性能氟材料项目、惠州3.5 期溶剂扩产项目预计于2023 年下半年开始试产。

      估值

      结合公司公告与近期行业电解液价格变化情况,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至1.58/2.44/3.05 元(原预测2023-2025 年摊薄每股收益为2.08/2.73/3.69 元),对应市盈率29.6/19.2/15.3 倍;维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。