华秦科技(688281):特种材料持续高增 业务拓展注入动能

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李聪/朱雨时/田莫充 日期:2023-08-22

  维持盈利预测,维持“买入”评级

      华秦科技2023H1 实现营收3.82 亿元(yoy+41.25%),归母净利1.84 亿元(yoy+48.05%),扣非净利1.75 亿元(yoy+60.19%)。其中Q2 实现营收1.95 亿元(yoy+52.23%,qoq+4.54%),归母净利9519 万元(yoy+47.09%,qoq+7.67%)。我们维持盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为4.57/6.22/8.45 亿元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值50X,考虑公司主营业务隐身材料的行业稀缺性,且当前多个牌号产品处于小批试制和预研试制阶段,未来新牌号转批产后成长空间广阔,给予23 年71X 目标PE,目标价232.88 元(按当前股本折算,目标价前值为213.20 元),“买入”。

      特种材料主业实现高增,盈利能力维持稳定

      公司特种功能材料23H1 实现营收3.77 亿元(同比+44.26%),特种功能材料技术服务实现营收312.17 万元(同比-64.28%),技术服务业务基数较低,季度间波动较大,声学超构材料及声学仪器实现营收134.12 万元,该业务首次贡献收入。根据半年报,公司收入大幅增长主要系客户型号任务持续增加,且小批试制新产品订单陆续增多,当期产销量较上年同期稳步提升所致。

      23H1 公司综合毛利率为58.07%,同比-0.21pcts,盈利能力基本维持稳定。

      持续发展产业链协同布局,进一步提升公司竞争实力公司先后成立华秦航发(主业为航发零部件加工)、华秦光声(主业为声学超构材料)。根据公司半年报,截至23 年6 月末,华秦航发的航空零部件智能制造项目稳步推进,部分产线开始首件验证工作,并通过某重要客户供应商资格认证,预计下半年试生产。华秦光声在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室等领域取得业务进展,23H1 实现营收134.12 万元。23 年7 月27 日公司发布公告,拟与上海瑞聚祥、图南股份、眭越江共同出资设立上海瑞华晟新材料,拟实施“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”,公司将出资3.09 亿元,占合资公司注册资本的51.50%。

      在手订单充足公司积极备货,保持研发投入驱动远期增长23H1 期末公司存货项为0.68 亿元,较年初增长55.64%,主要系订单增加,备货增加所致;23H1 期末应付账款为3.54 亿元,较年初增长42.13%,主要系采购规模扩大以及应付基建项目款项增加所致;23H1 期末合同负债为712.11 万元,较年初增长87.63%,主要系销售合同项下的预收账款增加所致。公司坚持“装备一代、预研一代、探索一代”的产品发展战略,2023H1公司研发费用为0.33 亿元,同比增长9.79%,在研领域包括全温域隐身涂层及结构材料、陶瓷基复合材料、特种陶瓷材料等。

      风险提示:主营业务毛利率下降;预研试制、小批试制阶段产品不达预期。