京新药业(002020):销售变革助力发展 创新管线持续推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/吴晗 日期:2023-08-16

  本报告导读:

      销售调整改革扩展业务增量,创新管线有望陆续推进,维持增持评级。

      投资要点:

      维持“增持”评级。公司公告23H1收入19.37亿元(+3.41%),归母净利润3.16 亿元(+6.35%),单二季度收入9.76 亿元(-2.60%),归母净利润1.65 亿元(+3.09%),业绩符合预期。考虑销售调整影响,下调23-25 年EPS 至0.83/0.97/1.13 元(原为0.87/1.02/1.20 元),下调目标价至16.60元(原为17.40 元),对应23 年PE20 倍,维持增持评级。

      各板块业务平稳增长,销售变革扩展增量。报告期内成品药收入11.11 亿元(+0.29%),原料药收入4.74 亿元(+7.46%),医疗器械收入3.10 元(+4.43%)。毛利率50.51%(-3.94pct),销售费用率20.57%(-3.87pct),预计受销售调整改革影响,带动整体净利率提升至16.44%(+0.46pct)。

      报告期内“分线制”合并,建立医药及零售两大事业部,立足院内,扩展院外。院外市场不断加强连锁药店、电商和商务流通等渠道扩展,开拓长期增长动能。

      创新管线持续推进。首个创新药品种达西尼胶囊(EVT201)完成补充资料提交,有望23 年内获批,打造国内镇静催眠市场新引擎;治疗精神分裂1 类新药JX11502MA 胶囊II 期临床进展顺利;依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊,Ⅱ期临床实验顺利完成;10 余项在研创新药(械)项目有序推进中。

      催化剂:临床进展加快;失眠新药需求超预期;医疗设备需求超预期风险提示:药品审批不及预期;产品研发进展不及预期,存量产品降价风险