鹏鼎控股(002938):周期探底 新品备货需求有望带动业绩稳步改善

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张益敏/吴姣晨 日期:2023-08-11

【事件】:公司发布2023 中报,公司实现营业收入115.35 亿元,同比-18.71%;实现净利润8.12 亿元,同比-43.08%。

    短期业绩增长存压,有望周期探底回升:由于终端产品需求持续下滑、行业去库存,公司短期业绩存在压力。2023Q2 实现营收48.68 亿元,同比-31.57%,环比-26.98%。由于传统淡季稼动率较低,同时面临老产品降价,2023Q2 毛利率为14.75%(2023Q1 为20.91%),汇兑收益增厚抵消部分影响,2023Q2 实现归母净利润3.93 亿元,同比-52.79%,环比-6.02%。2023 上半年,公司通讯用板业务即使面临终端智能手机市场下滑,仍实现营业收入84.20 亿元,同比+3.09%,占营收比73.00%,毛利率为18.13%;消费电子及计算机用板业务压力较大,实现营业收入28.78 亿元,同比-51.15%,占营收比降至24.95%,毛利率为19.06%;汽车/服务器用板业务实现营业收入2.21 亿元,同比+70.33%,占营收比1.92%,毛利率为18.07%。预计随着行业去库存的结束,行业周期探底回升以及下半年行业旺季的到来,短期业绩压力将得到缓和。

    深度布局AI 方向,开辟成长新周期。CHATGPT 的出现引发了新一轮的科技浪潮,由此也带来了巨大的算力需求,打开了AI 服务器的市场空间,预计将带来相关PCB 产品需求的快速增长,同时,伴随着算力的要求越来越高,对于PCB 相关产品的要求将不断升级,特别是HDI 类产品需求将不断上升。

    在服务器领域,面对新兴的AI 服务器需求成长,公司在技术上持续提升厚板HDI 能力,因应未来AI 服务器的开发需求,目前主力量产机种板层由10~12L升级至16~20L 水平,并已切入全球知名服务器客户供应链。

    持续提升车类产品竞争力。新能源汽车产业及汽车电动化、智能化、网联化加速发展,带动车用PCB 快速增长,根据台湾工研院研究报告,预计2028年,车用PCB 用量将比2022 年增加50%,其中HDI 及FPC 类产品在ADAS,智能座舱及电池软板等产品带动下,成长力道最为强劲。在新能源车领域,2023 年上半年,公司完成雷达运算板的顺利量产,同时进行激光雷达的技术储备及样品认证。针对域控制器产品,公司2020 年开始进行样品认证,目前已进入稳定量产出货的状态,后续工作重点是配合客户进行L3 等级的新产品开发及打样,同时持续扩大客户的广度,进一步提升车用PCB 的市占率。

    投资建议:公司作为全球 PCB 行业龙头,在消费电子领域站稳脚跟,并积极开发新材料、新产品、新设备和新技术,持续走在行业技术前沿,强化公司的市场竞争力,长期看好公司成长潜力。我们预计公司2023-25 年营收为361.34/385.20/416.56 亿元,归母净利润为46.47/53.60/61.67 亿元,对应PE 分别为11.72/10.16/8.83 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:行业需求低于预期;同行竞争加剧;扩产进度低于预期。