工业富联(601138):扣非净利润增长亮眼 盈利整体改善 AI服务器业务加速拓展

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余伟民/杨彤昕 日期:2023-08-11

事件:公司发布23 年中报,23H1 实现营收2067.76 亿元(同比-8.21%),归母净利润71.61 亿元(同比+4.21%),扣非归母净利润75.36 亿元(同比+18.27%)。单季度来看,23Q2 实现营收1008.88 亿元(同比-16.07%,环比-4.72%),归母净利润40.33 亿元(同比+11.53%,环比+28.91%),扣非净利润43.3 亿元(同比+32.3%)。

    夯实基础强化创新,业务多点开花。公司一方面持续强化“高端智能制造+工业互联网”这一核心竞争力,另一方面围绕“大数据”和“机器人”进一步拓宽业务版图。分业务来看:1)云计算板块,公司于今年开始为客户开发并量产英伟达的H100 及H800 等高性能AI 服务器,公司在全球服务器市场长期保持市占率领先,公司持续看好AI 服务器增长前景,并正在加速研发下一代AI 服务器,以及拓展车用移动服务器、边缘服务器、太空互联网运算服务器等新领域。2)通信移动网络设备及高端精密结构件业务,23H1 公司数据中心、企业网络、无线网络设备与终端精密结构件等产品出货持续保持稳定增长,23H1 公司高速交换机、高速路由器成长分别提升70%、95%,400G交换机出货快速增长,同时为主要客户打造的800G 交换机产品亦已进入NPI(新产品导入),预计23H2 将贡献营收,并自24 年起开始放量。3)工业互联网,目前公司服务对象覆盖电子制造、新能源车等十大行业,为超过1500家企业提供服务,公司已经参与打造6 座“灯塔工厂”,10 余座自动化数字全连接智慧工厂,并成功打造了全球首座精密金属加工灯塔工厂。

    盈利能力整体改善。23H1,得益于AI 算力需求爆发及产品结构的不断优化,盈利水平显著提升。公司23H1 毛利率7.17%(同比+0.67pct),其中服务器毛利率持续提升,同比增长25%;23H1 归母净利率3.46%(同比+0.41pct)。

    23H1 公司销售、管理、研发费用率分别为0.25%(同比+0.02pct)、0.87%(同比+0.07pct)、2.39%(同比+0.12pct)。

    扎根中国,面向全球。公司23H1 持续加大在中国投资建设,江西赣州及河南济源的新投资项目在23H1 已开始生产,公司持续推进广东深圳、浙江杭州、浙江绍兴等地的投资项目,并通过投资、设立产业基金等方式,加快在半导体、新能源汽车及储能等领域的布局。作为一家全球化企业,公司持续优化在海外的布局,以更好的满足客户需求。

    盈利预测及投资建议。我们预计公司23-25 年营收为5737.39 亿元、6369.08亿元和7042.02 亿元,归母净利润241.08 亿元、264.67 亿元和287.28 亿元,EPS 为1.21 元、1.33 元和1.45 元。参考可比公司估值,给予公司23 年PE20-25x,对应合理价值区间24.27-30.34 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。下游需求不及预期;AI 发展不及预期;上游原材料价格大幅上涨。