深度*公司*鹏鼎控股(002938):消电疲软致业绩短期承压 AI+汽车注入新动能

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:苏凌瑶 日期:2023-08-10

  公司发布2023 年半年度报告,消费电子疲软致公司短期业绩承压,但公司深度布局AI 及汽车电子,在新周期有望捕捉发展机遇,维持买入评级。

      支撑评级的要点

      消费电子疲软致公司短期业绩增长受阻。公司23H1 营业收入115.35 亿元,同比-18.71%,归母净利润8.12 亿元,同比-43.08%,扣非归母净利润7.40 亿元,同比-45.85%;其中,Q2 单季来看,公司营业收入48.68亿元,同比-31.57%/环比-26.98%,归母净利润3.93 亿元,同比-52.80%/环比-6.02%,扣非归母净利润3.36 亿元,同比-56.74%/环比-16.81%;盈利能力方面,公司23H1 毛利率为18.31%,同比-1.21pcts,净利率7.04%,同比-3.01pcts,扣非净利率6.42%,同比-3.21pcts。公司短期业绩承压主要系下游通讯及消费电子市场景气不佳。但从公司7 月数据来看,营收21.78 亿元,同比-20.83%,环比+27.67%,已有边际向好态势。

      PCB 短期趋弱不改结构性机遇,AI+汽车开辟成长新周期。2022 年以来,PCB 行业面临挑战,但新一轮算力革命叠加汽车电动化、智能化大势不改,全行业仍有增长空间。根据Prismark 数据,2022-2027 年,服务器及存储设备、汽车将分别以7.6%、6.2%的CAGR 成为增长最快的细分领域。

      深度布局“增长双极”,抢占PCB 新周期成长机遇。23H1,公司加快推进高增速业务线拓展。汽车电子:23H1 公司完成雷达运算板的顺利量产,同时进行激光雷达储备及认证。针对域控制器产品目前已稳定量产;服务器:公司持续提升厚板HDI 能力,目前主力量产机种板层已升级至16~20L 水平,已切入全球知名服务器客户供应链。同时公司拟投资2.5亿美金在泰国兴建生产基地,拓展海外产能建设,夯实供应链安全。

      估值

      考虑公司短期业绩承压, 长期增长潜力仍充沛, 我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现收入386.28/440.41/503.32 亿元,实现归母净利润分别为45.60/56.76/65.15 亿元,对应2023-2025 年PE 分别为12.6/10.1/8.8 倍。维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      宏观经济波动的风险、汇率波动的风险、国际贸易摩擦加剧的风险、主要原材料价格波动的风险。