工业富联(601138):AI优化产品结构 盈利改善明显

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗露 日期:2023-08-09

  业绩简评

      2023 年8 月8 日,公司发布23 年中报,报告期内实现营收2067.76亿元,同比下降8.21%;归母净利润71.61 亿元,同比增长4.21%;扣非归母净利润75.36 亿元,同比增加18.27%。业绩基本符合预期。

      经营分析

      AI 优化产品结构,盈利能力显著提升。Q2 单季度公司营收1008.87亿元,同比下滑16.07%,归母净利润达到40.34 亿元,同比增长11.53%,盈利能力大幅提升。受到AI 相关产品出货拉动,云计算服务器毛利率提升25%,带动上半年整体毛利率较去年同期提升0.67PP,达到7.17%。此外上半年营业利润率(3.7%)、净利润(3.5%)等盈利指标同比+0.4PP,均有明显改善。

      AIGC 带动硬件设备需求,公司持续研发前瞻布局。AIGC 等增量应用拉动算力激增与网络扩容需求,通信设备方面,公司出货的高速交换器及路由器主要应用于数据中心及运营商网络,上半年分别提升70%/95%。此外400G 交换机出货快速增长,800G 交换机已进入新产品导入阶段,预计下半年贡献营收,并自2024 年放量。

      云计算方面,公司服务器出货量稳居全球首位,HGX 系列AI 服务器已发展至第四代,并于今年开始为客户开发并量产H100/800 服务器,可满足高性能训练和推理需求,同时和CSP、品牌商研发液冷散热技术。

      看好AI 和数字经济持续赋予公司增长动能。围绕数字经济主线,公司一方面强化高端智能制造+工业互联网的核心竞争力,同时拓宽大数据+机器人的业务版图。根据IDC 预测,23 年全球高性能AI 服务器市场规模248 亿美元、数据中心交换机市场192 亿美元,公司与行业头部客户合作密切,我们看好AI 算力需求与网络升级拉动公司产品不断优化,营收恢复正增长,盈利持续改善。

      盈利预测与估值

      我们预计公司23-25 年归母净利润分别为226.1 亿元、248.5 亿元、278.7 亿元,对应PE 分别为21/19/17 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      新业务进展不及预期,毛利率持续下行风险。